产地库存将持续施压 预计连盘棕榈油将继续承压

根据NOAA最新监测报告，北半球2018—2019年冬季发生厄尔尼诺的概率高达80%，随之而来的将是东南亚偏少的降雨及可能的棕榈油减产。在当前油脂跌跌不休、棕榈油持续承压于产地库存压力的背景下，厄尔尼诺题材给试图抄底棕榈油的投资者带来一线曙光。然而，通过研究发现，中短期棕榈油并无太多非季节性减产可能，潜在的厄尔尼诺是“救命稻草”，还仅仅是“稻草”仍有待商榷，预计连盘棕榈油将继续承压。

产地库存将持续施压

MPOB月报显示，马来西亚棕榈油11月产量为185万吨，环比下滑6.09%，不及市场预期；出口138万吨，环比下滑12.87%，不及市场预期；月末库存301万吨，环比上升10.45%，基本持平预期。因11月产量降幅超预期，市场对产地减产的情绪乐观推升马棕反弹，令连盘棕榈油表现抗跌。

然而，从历年产量情况来看，因冬季降水较多不利于收割，东南亚棕榈油通常在每年11月左右进入季节性减产周期。从减产幅度来看，11月产量降幅的5年期均值超过8%，今年6%的减产幅度其实并不算太大。此外，马棕11月末库存虽在预期之中，但仍达到多年以来的纪录高位，将对棕榈油上行持续施压。

进入12月，SPPOMA预计马棕12月1—10日的产量相比上月同期下滑0.49%，船运调查机构则称马棕12月1—15日出口环比下降4.6%—9.6%。对马棕12月供需情况进行预估后发现，马棕库存顶峰仍未到来。即使12月产量环比降幅达到10%，出口环比降幅达到3%，在其他项变化不大的情况下，12月末库存将达到310万吨。

厄尔尼诺的影响有限

棕榈树的生长及开花结果对降雨要求较高，要获得较好的单产，一般要求种植区年降雨量在1500mm以上。因干旱会减少棕榈树的雌花比例，进而影响后期棕榈果串数量，令东南亚干旱阴冷的厄尔尼诺通常带来棕榈油的减产，2016—2017年的大幅减产即是如此。从本质来看，厄尔尼诺是通过气温和降雨量作用于棕榈果单产的。