白糖期货价格在4900元/吨附近徘徊了4周,短期仍没有选择方向的迹象。我们认为,巴西糖醇比修复以及印度补贴出口令国际糖价短期内二次探底的风险剧增。
国储拍卖和直补传言打压国内价格,但是我们认为两者在2018/2019榨季执行的机会渺茫。国储拍卖往往发生在市场供应短缺、价格上涨阶段,储备糖被用来调节社会供求平衡。2018/2019榨季并没有非拍不可的必要性,储备规模高低也从来不是衡量是否拍卖的唯一标准。直补令国内食糖生产成本降低,政策上可能会采用直补来对冲贸易救济到期的影响,因此2019/2020榨季执行直补的概率很高,而不是在2018/2019榨季。
目前SR1901与SR1905合约价格均在4900元/吨附近,其对应的广西甘蔗收购价格在400—410元/吨,大幅低于已经确定的490元/吨。之前市场一直传言国家将对广西甘蔗直补80元/吨,目前的期货价格已经反应了这部分直补预期。我们认为,未来两三个月不会执行直补,配额外进口成本已经高于国内现货价格,市场将会不断上演补贴水行情。
整体而言,国际糖价短期二次探底的风险剧增,进口成本下移将对国内糖价有所压制。但是由于国内糖价已经反应了较差的预期,现货价格大幅低于配额外进口成本以及国内生产成本,期货价格的贴水幅度更大。在国际糖价完成二次探底后,国内糖价将会不断上演补贴水行情。
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