后市纸浆期价有望止跌或小幅反弹 修复过大的基差-第2页

纸浆现货市场短期内也难以出现改观，将继续下行。但由于目前有接近800元的基差，使得我们需要认真评估期货价格的走势。长期来看，纸浆现货价格波动性偏小，这个我们可以从上海期货交易所对纸浆期货设置的涨跌停板幅度和最低保证金比例看出来。正常情况下的纸浆期货，涨跌停板幅度为3%，最低保证金水平为4%，这是已上市的所有大宗商品中最低的水平，也就意味着长期内纸浆的波动幅度是所有上市大宗商品中最小的那一类。期货市场贴水是市场认为远期价格相比目前下跌的幅度。在宏观氛围较弱的背景下，整个市场的工业品均有一定的贴水，但主要集中在黑色和化工市场，一般幅度在10%—15%。而相对波动幅度明显偏小的纸浆期货，目前贴水也在15%左右，我们认为是不合适的。

因此，笔者认为，虽然纸浆市场的基本面较差，现货市场可能持续萎靡，但期货的过大贴水需求修复，后市期价有望止跌或小幅反弹，修复过大的基差。