铁矿石短期维持弱势 可关注远月合约超跌价值-第2页

1、宏观经济压力仍在，“货币传导渠道的疏通”是主要因素之一

“宏观经济悲观和环保限产边际放松”是本轮黑色系下跌的两个主要因素。市场对于环保边际放松已有较充分认识，而对于宏观经济端：10月经济数据虽然显示地产韧性仍在，基建企稳有所回升，成材等实际需求只是冬季季节性下滑，并未出现经济突然下滑导致需求萎缩的现象；但M2、社融、信贷及制造业等项下滑较为明显，如之前政治局会议提出，国内经济仍然面临下行压力；近几个月来，政府不断推出“基建补短板”、“六稳政策”等稳经济促增长措施，但目前收效仍不明显。结合前期宏观产经调研情况，认为“货币传导渠道的疏通”是宏观经济何时能够企稳回升的主要因素之一。

2、钢厂利润下滑施压原料，铁矿石短期弱势难改

综合前两部分分析，供暖季前后，铁矿石基本面超市场预期改善——达到阶段性“繁荣的顶点”，而后期供需两端压力均将加大，铁矿石基本面将逐步走弱；同时，11月份以来，钢厂利润迅速下滑约320-700元/吨，越来越多钢厂开始微利甚至亏损，其越来越重视铁矿石等原料的成本压缩，配矿也转向金步巴、超特、罗伊山等中低品种，高低品价差进一步收窄，虽然将使盘面可交割品价格相对坚挺，但铁矿石整体价格重心将下移；

因此，在成材等黑色系品种转强前，铁矿石仍将维持弱势行情。

3、短期持续大幅下跌空间不大，关注远月可能的超跌价值

目前，黑色系市场仍处于恐慌当中，尚无大规模减产、限产等有利因素出现，铁矿石基差也迅速拉大到约80元/吨的年内高点位置，随着钢厂偏高库存的消耗及现货价格快速下跌，部分低库存钢厂将出现一定低价补货需求，使得后期高基差可能以盘面弱势震荡、现货逐步靠拢方式逐步修复；同时，成材主连经过近一个月下跌后仍距年内低点有一定空间， 但铁矿石主连在扣除汇率变动因素后，已稍低于年内低点，在全球粗钢产量持续提高（1月至8月全球粗钢产量为11.94亿吨，同比提高4.8%）背景下，远月合约若继续大幅下跌，则逐步具备一定的超跌价值；