11月27日期市收评：纸浆期货上市首日跌停 单日成交金额262亿元！-第2页

展望：

长期，对于木浆价格，持乐观态度，主要得益于需求的增长预期。2015年，发达经济体人均纸消费量超250千克，发展中国家人均纸用量则相对较少，其中中国为70千克，而印度不足10千克，而生活用纸中国人均年消费不足6千克，远低于发达经济体。纸用量主要取决于人口数量及社会发展程度，正常而言，随着社会进步，民众素质的提升，人均生活用纸及文化用纸用量必将提升，但新闻纸用量则面临电子化挑战，且生活用纸方面，社会的进步也将导致木浆对废纸浆的替代性增强。而中国及印度作为人口占全球1/3的发展中国家，在人均用纸量及人口数量方面均将推动全球纸用量的增加。

短期，供给上，产能在18-19年增量相对较大，2020年后，漂针浆供给增量基本消失。需求上，值得注意的是，全球经济面临较大的不确定性或言之下行压力，将制约纸需求的增长。发达经济体中，欧、日2018.Q3经济萎缩，美国刺激政策受到掣肘所带来的美国经济加速见顶的危机，PMI高位回落，出口放缓，日本则延续薪资增长乏力下，消费疲软的问题。新兴经济体面临的挑战更为严重，强势美元下以“金砖五国”为首的新兴国家经济大幅下滑，中国自身而言，作为未来纸需求主要增长点，其在通过房地产将杠杆成功转移至居民后，后者债务/可支配收入的比值大增，极大的限制了居民消费能力及热情，2018.10社销累计增速已降至近15年最低，其中城镇社销增速降至有统计以来最低，且低于社销总增速。因此，全球范围内经济走软，特别是中国内生消费的下滑对于纸品需求影响较大，生活用纸相对刚性、但包装纸预计受到较强冲击，不过后者以废纸浆为主要原料，文化用纸也将受到一定影响，故2019年，对漂针浆市场持谨慎看法，需求环比将有提升，但供需间差值仍维持高位，价格继续承压。

2020年后，供给的减少，将使供需逐步靠拢，预计在2022年供需之间差值将收窄至80万吨，销量产能比也将升至95.9%的近10年高位。

最后，政策上的影响，2017年下半年以来废纸进口政策逐渐趋严，2018.4将未经分拣的废纸等24种固体废物升级为禁止进口，据造纸协会估计，当前国内废纸回收率已达到90%以上，提升空间较小，从而导致废纸供给的大幅下滑，或将引发木浆的替代作用。从成本上考量，木浆价格高于废纸，但前者得浆率高于废纸，若使用木浆，用量也将减少。若木浆与国废价差收窄，则前值用量有望增加。