11.5今日最新PVC期货价格走势：需求预期转差 期价继续寻

1、季节性因素影响，PVC供应或大于需求。针对PVC企业而言，冬季停车对企业损失较大，一般情况下不轻易停车;而对于电石企业而言，冬季低温环境更有利于电石冷却，生产效率更高，产品合格率也更高。因此冬季气温下降后，PVC以及电石开工率和产量更高。另一方面，东北地区型材管材厂在10月底开始全部停工，华北地区则在11月底开始全部停工。受此拖累，预计未来PVC下游需求走弱，而供应则会增加。虽然目前大型下游企业订单尚可，整体开工率较高，但实际上直供比例增加，行业集中度提高，大型下游企业吞没大多数利润，这将导致PVC价格即使在需求增加的情况下也难以提振，那么在未来供应大于需求的预期下，PVC价格不容乐观。

2、电石价格下行，打开PVC下跌通道。本周中国电石市场行情延续下行，下调幅度在50-100元/吨，个别下调130元/吨。近期受PVC装置的集中检修，对电石需求仍未恢复，电石价格仍然处于较高位置，未来一段时间电石价格仍然有向下走弱态势。

3、烧碱盈利依旧向好，缓冲PVC生产亏损。由于氯碱平衡的制约，烧碱行业和PVC行业是一个此消彼长的关系。2018年PVC价格与烧碱价格这种此消彼长的走势较为明显，特别自二季度开始，烧碱价格不断走低，PVC价格则不断走高，但9月开始，烧碱和PVC的走势出现了一些互相转换的态势。四季度，预期PVC供需宽松的背景下，烧碱市场的多空表现对PVC市场的影响力将上升。从氯碱平衡的角度看，在PVC利润回落的情况下，烧碱利润却仍然处于历史高位，缓冲PVC生产亏损。预计在电石供应缓解，上游开工率较高，而氯碱一体化综合利润尚可的情况下，PVC价格难有起色。

4、宏观不确定性因素多，下游需求大概率疲弱。2018年10月25日财政部公布的调整部分产品出口退税率的政策能否真正拉动PVC出口需求，还得看国际经济形势发展。如果全球经济不景气，需求低迷，加之我国PVC粉价格在国际市场本就不占有优势。其次，从PVC下游出口量最大的地板来看，我国PVC地板60%左右出口到美国，美国目前对中国PVC地板征收10%的关税，到2019年将提升至25%，如果美国对中国PVC地板征收25%的关税落地，将影响到PVC地板的出口进度。而且中美贸易战增加了很多不确定性因素，导致PVC下游需求不振的可能性较大，所以我们认为出口退税率提高这一消息短时间内并不能真正刺激萎缩的PVC出口量。

综上所述，当前最后一波检修高峰期逐渐接近尾声，PVC供应预计增加，而需求疲弱，PVC价格不容乐观。但烧碱盈利可观，填补PVC亏损。而电石价格已处于下行通道中，并有进一步走弱的态势。中长期来看PVC期货价格在未来呈现下跌走势，在6000下方寻求支撑点。而近期宏观不确定性因素较多，短期PVC价格或受影响而波动。

就阶段性而言，PVC 基本面缺乏实质性改善动力，而 1 月合约受下游需求进入淡季影响表现偏弱，后期基本面若无实质利好提振，如春节前下游未有大规模备货改善目前的刚需采购状态，预计 PVC1 月合约将维持以往弱月合约的特征。而外围影响因素方面，主要是相关联动品的走势分化。原油价格走势偏弱，带动近期能化板块走势下降。焦煤焦炭走势略显分化。PVC双重属性叠加影响，走势波动性有所增加。因此，短期来看，市场看空心态占据主流，PVC 走势震荡偏弱。

操作策略：观望。

风险因素：

1、利空因素：PVC 检修减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升;外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱。

2、利多因素：环保政策对原料市场、PVC 供应的利好再度发力，下游需求大幅改善;原油带动整个化工板块走强

上周PVC 期价结束前一周的反弹，重新下行，且上周四开始破位下行，创近期新低。上周主要受到宏观经济的拖累，国内公布的10 月份PMI 及GDP 数据均显示经济进一步示弱。市场对于工业品下游需求预期进一步转差。在化工品板块中，PVC 表现相对抗跌，主要是价格前期下行过快，且上游上周及前一周还有部分装置在检修，运力紧张造成的货源短期运输不能及时，使得现货价格尚存支撑，但上游情绪已经明显转变，出厂价持续下调;另外则是下游库存偏低，存在一定的刚性采购。

供需

产量：上周国内PVC 企业开工率明显提升，西北检修企业逐步恢复开车，主要有鄂绒、海平面、内蒙宜化及内蒙君正等，新增检修企业只有鲁泰化学，其他少数企业开工率略有变化。据卓创统计数据显示，PVC 整体开工80.24%，环比上升4.3%;其中电石法PVC开工率80.75%，环比上升5.74%;乙烯法PVC 开工率77.89%，环比下降3.61%。

上周烧碱价格维持小幅上涨态势，8 月下旬以来，烧碱受到环保影响，价格出现缓慢回升，目前烧碱价格上涨优势有所体现，上游企业综合生产利润有所回升，前期对于上游产量受到抑制的预期有所弱化。从中线角度看，由于生产利润依然存在，PVC 产量要出现明显下降，一时难以实现。

从PVC 上游开工率角度看，三季度因为天气问题，开工率有所下降，后期随着高温天气的过去，开工率将可以重新回升。目前10 月份检修装置基本兑现，下周还有部分装置需要检修，后期检修装置开始减少。

库存：截至上周末，最新PVC 库存数据继续下行，这是连续第二周库存出现减少。据卓创统计，由于铁路运输仍然紧张，市场到货不多，社会库存继续下降。据统计，华东及华南社会库存环比跌7.65%，同比低13.26%。

下游开工及订单：9 月份下游型材企业开工小幅提升，卓创统计开工数据显示，9 月份20 家样品型材企业整体开工率提升至45%，环比8 月份提升2%，较去年同期下降2 个百分点;9 月大型企业平均开工率在74%，环比8 月提升2%;中型企业开工提升至46%，环比8 月提升2%;小型制品企业开工依旧不高在25%，环比仅提升1%。

9 月份样品型材企业整体开工率小幅提升，但并不及预期。随天气的转凉，部分家装及下游制品企业开工略有提升，另一方面大型企业反应订单尚可，开工稳中小幅提升。除此之外，南方型材企业开工尚可，北方型材企业开欠佳，尤其一些中小企业受环保和订单不佳影响，一直低负荷运行，企业生产积极性不佳，部分企业已在考虑转型。

基差：上周基差变化不大，上周末基差有所缩窄，上周现货价格表现相对坚挺，后期关注淡季需求来临，现货价格走弱幅度。

出口盈亏：外盘乙烯的走弱，使得最近进口盈亏有明显改善，出口有所恶化，对于国内供应量存在增加预期，不利国内PVC 价格。