铝价会继续下行测试13800元/吨、136000元/吨支撑-第2页

10月中下旬“2+26”、泾渭平原范围内的城市陆续出台2018—2019秋冬季节大气综合治理攻坚行动方案。对比2018—2019年度方案突出禁止“一刀切”方式，部分铝产业重点布局的省份限产豁免条款中列明氧化铝、电解铝达到超低排放要求的，可以不予限产。今年秋冬限产政策低于市场预期，后期若天气恶化存在动态调节的可能性，但限产规模难有超预期表现。

根据阿拉丁统计数据，截至2018年9月，国内氧化铝价格上行至3400元/吨，造成电解铝生产成本进一步上行。按照9月铝均价14547元/吨计算，全行业仅有约10%的运行产能处于盈利状态。行业亏损面的扩大导致，9、10月电解铝行业减产、检修规模集中，涉及规模约70万吨，但减产未现持续性。10月的铝均价较9月更低，原料端氧化铝在3000元/吨附近很快企稳，成本端坚挺而销售端价格下行，使得行业面临亏损的压力在持续。

整体上看，在经济增速下滑、制造业PMI加速向荣枯分水岭靠拢的背景下，终端建筑、汽车、机械设备等消费领域能够拉动的消费增速有限。另外，出口受比价、退税、贸易摩擦影响消化原铝能力受到挑战，需求曲线预期左移。我们认为，在供应曲线未及时调整，即未见规模性的减产前，铝价会继续下行测试13800元/吨、136000元/吨支撑。