纸浆期货近乎全透明了 为何去年还能涨60%？

一、期货合约介绍

11月26日，纸浆期货将在上海期货交易所上市。根据交易所公布的品种合约征求意见稿，交易品种为漂白硫酸盐针叶木浆，交易单位10吨/手，最低交易保证金合约价值的4%，以目前6200元左右的现货价来计算，每手实际的保证金估计仅4000元左右。

二、纸浆上下游产业链关系

1、纸浆的主要上游产品

纸浆依照原料来源主要分为木片，废纸和非木片。木浆中分为两大类，分别是针叶木片(包括马尾松，落叶松，红松，云杉等树种的木片)和阔叶木片(包括桦木、杨木、椴木、桉木、枫木等树种的木片)；

废纸浆是废纸在回收后经过分类筛选，温水浸涨，被重新打成纸浆以期再次利用的纸浆；

非木浆中则主要有三类：禾科纤维原料(如稻草、麦草、芦苇、竹、甘蔗渣等)，韧皮纤维原料(如大麻、红麻、亚麻、桑皮、棉杆皮等)和种毛纤维原料(如棉纤维等)。

2、纸浆的主要下游产品及消费比例

2014-2018年中国纸浆需求结构中，文化用纸位居首位，其次为生活用纸、包装用纸，其中文化用纸、包装用纸原生纸浆消耗量呈先抑后扬趋势，生活用纸原生纸浆消耗量平稳增长。

2018年下游新增产能仍以包装用纸为主，其次为生活用纸、文化用纸，但由于新增产能释放情况一般及原有产能利用率偏低位运行，2018年文化用纸占整体纸浆需求结构的53%，较去年下降2个百分点；生活用纸增加2个百分点至28%；包装用纸变化不大，接近19%。从原料结构来讲，受混合废纸禁止进口及纸包装升级，后期纸浆(原生浆)用量有增加可能；但由于木浆与废纸价差偏大，因此替代性较小。

三、纸浆产品供应格局及变化趋势分析

1、中国进口木浆现货价格走势分析

2014年至2016年9月份之前，进口木浆现货市场价格走势相对平缓，周度价格波动空间在50-100元/吨，行业淡旺季不明显，主要因市场供需相对平稳。2016年9月份至2017年10月份，受国外突发检修事件、国内现货偏紧及规模纸厂入市补库等因素相互影响，价格快速上涨，其中针叶浆涨幅54%、阔叶浆涨幅36%；2017年11月至2018年供需矛盾突出，需求跟进乏力，浆价快速回落，但针叶浆、阔叶浆价差仍在千元左右。