10月22日期市午评：国内商品期货多数上扬 燃油涨幅居前螺纹涨2%-第2页

成材需求出现走弱迹象

低库存、高基差会对短期成材价格形成一定支撑，但也要看到，一些中期利空因素正在积聚。一方面，9月以来，生态环境部多次强调，环保限产过程中严格禁止“一刀切”，并将规定具体限产比例的权限下放到地方，可以说环保限产边际放松。以唐山地区为例，根据当地最新公布的冬季差异化错峰限产企业名单测算，秋冬季高炉错峰限产比例为33.82%，低于去年的50%。另一方面，11月开始，需求将由北向南逐步进入淡季，钢材需求料走弱。钢材主要下游行业已经出现走弱迹象，前三季度，基建投资同比增长0.26%，其中9月当月增速为-2.02%。尽管国家推出一系列基建补短板的政策，但真正见效可能要到明年上半年，未来两个月基建投资反弹空间不大。房地产投资、销售均回落，并无太多超预期的地方，在地产调控政策趋严以及棚改货币化退出的背景下，这一趋势将延续。所以，钢厂利润有进一步收缩的空间，焦炭价格的上行空间也将受到压制。

预计现货价格下跌并向期货靠拢

通过近两年期现走势对比，焦炭期货价格一般领先于现货见顶和见底，故焦炭期货的上涨和下跌周期一般分为预期(期现背离、期货领先)和现实(现货跟随，期现同步)两个阶段。以7—8月的上涨行情为例，焦炭主力1901合约在8月17日见顶，此后现货价格经历了3轮上调，9月11日才见顶。目前，焦炭期货价格自高点累计下跌159元/吨，基差为221元/吨，预计后期基差会以现货下跌并向期货靠拢的方式完成。

综合以上分析，焦炭期货价格在供应回升、下游库存高企以及钢厂利润回归的影响下，仍有进一步下跌的空间。但是，冬季的环保限产会对其形成一定支撑，未来两个月需要重点关注主要产区限产政策的动态变化。操作上，建议在2550—2650元/吨的区域内逢高沽空，下方2100—2200元/吨的区域内可考虑逢低做多。