消费逐渐告别旺季 铝价缺乏上行推动力-第2页

高成本企业经营压力增加

今年以来，电解铝行业的盈利情况并不理想，6月后氧化铝及阳极炭块的涨价更是把电解铝产业亏损的幅度加大，直接导致新增产能投放进度下降，同时部分高成本产能进行了减产。SMM统计数据看，9、10月有河南、甘肃、山西等地约减产32万吨产能。截至9月底，国内电解铝运行产能规模为3737.5万吨，9月国内电解铝产量300.3万吨，同比增加2.9%。1—9月累计产出2705.2万吨，同比减少1.3%。9月全国累计电解铝累计成本曲线呈向上倾斜形态，而非中间有平台区两端陡峭的形态，意味电解铝产能成本相对分散。铝价每下跌100元/吨均会有一定产能加入到亏损行列，9月在现货月均价以下的产能仅在1000万吨左右，多数的产能仍处于亏损。高成本地区的铝厂出于与自身下游加工配套考虑或者社会责任考虑，多数没有减产计划，尽管他们已经亏损了一段时间。高成本产能的减产或关停并不顺畅，外加部分新增产能投产稀释减产效果，未来电解铝供应保持着低速增长。

供应增长维持低速，但现货去库存速度并没有提升，9月原铝消费增速在4%左右，与往年同期8%—10%的增速相差甚远，一方面是国内经济增速下行，下游订单减少影响加工企业开工，另一方面是贸易战影响部分铝出口。10月调研下游企业汇总信息看，下游加工企业开工率较9月有所回升，但订单数量不如往年。随着房地产开发增速、汽车消费增速及制造业扩张速度的下滑，原铝下游消费面临着降速，无法成为推升铝价向上的原动力。

在电解铝供需两弱的格局下，再遭成本端原料下行拖累，铝价释放空头压力后展开反弹的高度有限，且难以摆脱再度向下的困局。铝价继续下探倒逼铝厂规模性减产，海外市场保持良好的去库状态推升伦铝，较低的内外比值刺激铝材出口，带动国内消费。只有供应端或需求端打破僵局，铝价才会迎来可观的反弹。