预计短线棕榈油回调空间不会太大 或延续震荡调整

船运调查机构SGS发布的数据显示，2018年9月1-15日马来西亚棕榈油出口量为777,049吨，比8月份同期的403,862吨增加92.4%。在9月1日到15日期间，马来西亚对中国出口了96300吨棕榈油，远高于上月同期的15300吨；对欧盟出口了204057吨棕榈油，高于上月同期的77119吨；对印度出口了68395吨棕榈油，高于上月同期的62200吨。作为对比,9月1-10日马来西亚棕榈油出口量环比增加44.4%。

船运调查机构ITS发布的数据显示，2018年9月1-15日马来西亚棕榈油出口量为752,317吨，比8月份同期的424,487吨增加77.2%。在9月1日到15日期间，马来西亚对中国出口了104,600吨棕榈油，高于上月同期的16,700吨；对欧盟出口了189,132吨棕榈油，高于上月同期的109,542吨；对印度次大陆地区（包括巴基斯坦）出口了137,695吨棕榈油，高于上月同期的83,400吨。作为对比，9月1-10日马来西亚棕榈油出口量为489,492吨，环比增加63.0%。另一家船运调查机构AmSpec Agri Malaysia周六公布,马来西亚9月1-15日棕榈油出口量较上月同期的415,719吨大增78.7%,至742,997吨。

但面对如此利好数据，国内外油脂期货盘选择视而不见，周二BMD指标12月棕榈油合约收跌2.2%,报每吨2,198马币。该合约日内一度触及8月15日以来最低位每吨2,195马币，当天大连商品交易所棕榈油1901合约开盘4852，最高4864，最低4772,收盘4776，跌76，时至周三连棕油延续下跌态势，截止下午收盘时分，大连商品交易所棕榈油19年1月开盘4766元/吨，收于4732元/吨，跌82元/吨。主要原因如下：

1、前几个月马来西亚棕榈油出口一直疲软，因为新兴市场货币贬值，制约需求，2018年1-8月，马来西亚棕榈油出口总量在1204万吨，相对比，去年同期1235万吨，在此背景下，8月底马来西亚棕榈油库存创下1月份以来的最高库存规模，至为249万吨，较7月底增加12.4%，这也是2017年11月份以来的最高环比增幅。而当前仍处产量增产期，根据西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，9月1日-15日马来西亚棕榈油产量比8月份增加12.65%，单产增加14.07%，出油率下降0.27%，增产趋势9月将得到延续，马来西亚高库存压力难解。

2、9月马来将毛棕榈油出口关税由4.5%降至0，8月份部分棕榈油船期推迟到9月份，我们最新调查显示，9月份24度棕榈油进口量可能高达40万吨，目前港口食用棕榈油库存总量47.31万，较此前低点39.71增7.6万吨。与此同时，上周国内油厂压榨量提升至185万吨，豆油库存增至159万吨以上，且双节前包装油备货进入尾声，需求明显转淡，而进口豆油利润尚可，后期豆油进口货增加，供应面仍较宽松。

3、据此前美国农业部9月份最新的报告显示，预计美豆单产52.8蒲，产量46.93亿蒲，据此折算为1.2773亿吨，去年为1.2481亿吨，增加291万吨，期末结转库存2300万吨。今年美国大豆产量有望创下历史最高纪录，期末库存也将创下纪录高位，目前美国大豆收割正在进行，美国农业部(USDA)周一公布报告显示,美国大豆收割完成6%,超过五年均值3%。且美国总统特朗普周一对中国价值2000亿美元的产品加征关税，随后中国周二对美国价值600亿美元的产品加征关税，因美中贸易战升级打压美国出口前景，昨晚美豆跌至十年低点附近。

总的来看，因自身熔点特质，棕榈油淡旺季属性与豆、菜油截然不同，随着天气转冷其需求将日渐萎缩。加之，马来西亚棕榈油迎来季节旺产周期，产地高库存压力将波及国内市场，而9月棕榈油进口量预估至47-53万吨（其中24度35-40万吨，工棕12-13万吨），10月进口量预计47-48万吨（其中24度34-35万吨，工棕13万吨），预计后期国内棕榈油库存仍将呈上升趋势。但贸易战进一步升级，远期大豆供应或有明显缺口，预计短线棕榈油回调空间也不会太大，或延续震荡调整。但若大豆原料供应出现紧张，则还将提振棕榈油行情。