7月以来，虽然1809合约已经跌破4600元/吨整数关口，基差也扩大至500元/吨以上，但是1901合约整体维持在4850—5150元/吨区间振荡，意味着市场进入胶着状态。
当前，以11美分/磅原糖价格计算的白糖配额外进口成本为4900元/吨左右，国内主产区广西南宁的现货价格在5100—5200元/吨附近，SR1901合约价格在5000元/吨附近振荡，我们认为以上价格基本合理，即在供应相对宽松的情况下，郑糖价格介于现货价格和配额外进口价格之间是合理的。2017/2018榨季广西白糖平均生产成本在5950元/吨附近，如果2018/2019榨季广西甘蔗收购价格下调30元/吨，意味着成本将下降至5700元/吨附近。
我们认为广西甘蔗收购价格下调50元/吨的概率不大，也就是说2018/2019榨季广西白糖平均生产成本大概率高于5500元/吨。目前的糖价大幅低于生产成本，糖价将继续在当前价位区间振荡，直到2018/2019榨季新的甘蔗收购价格出台。
整体而言，SR1809合约高达500元/吨的基差体现的是甜菜糖仓单价格，而SR1901合约期价不具备深跌基础。预计未来2—3个月郑糖价格大概率低位区间振荡。
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