沪铝供需相对平衡 短期继续走强尚缺少催化剂

最近一段时间，有色金属出现回暖迹象，这主要得益于宏观政策预期边际改善给商品市场带来的利好效果。不过，我们分析认为，现阶段沪铝供需相对平衡，受成本抬升小幅震荡上行，但在淡季背景下，短期继续走强尚缺少催化剂。

近期，海外氧化铝价格回升明显，印度公司更是出现591美元/吨高价成交，巴西海德鲁氧化铝厂复产预期不断延后至四季度，海外氧化铝市场短缺支撑价格走强。截至7月24日，澳洲氧化铝FOB价格为495美元/吨，我国氧化铝出口窗口持续开启。6月份我国氧化铝出口量11.8万吨，创2002年以来新高，7月份氧化铝出口订单仍在签订，后续出口量仍将乐观。

此外，山西、河南地区铝土矿供应持续偏紧，铝土矿价格上涨推升氧化铝生产成本，而部分氧化铝厂继续实施弹性生产，氧化铝价格将保持强势，中铝7月份已连续三次上调现货销售限价，多重利多因素下，氧化铝重回3000元/吨只是时间问题。

氧化铝进入上行通道使得电解铝成本显著抬上，行业平均成本与现货价格一度出现倒挂。据成本模型显示，近年来，铝价运行区间基本在成本区域之内。截至7月24日，吨铝低中高位理论完全成本分别为13350元/吨、14050元/吨、14700元/吨，当前铝价处于成本中位水平附近，铝价跟随成本仍有上升空间。

供应端来看，截至7月下旬，我国电解铝有效产能4613万吨，运行产能3715万吨，开工率达80.54%，运行产能较年初增加约140万吨，相较去年同期仍有近80万吨差距。总体来看，供应缓慢增加，新产能投放速度远低于预期，全年产量增速可能不足2%。