环境已基本具备论人民币期货推出必要性-第8页

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2018-7-5 13:55:18

目前，我国的人民币在世界上的影响力已经今非昔比，在全球的贸易体系之中人民币的重要性已经得到了非常大的提升，市场对于人民币保值工具的需求也越来越迫切。

第二，不考虑交叉外汇期货的情况下，人民币期货从品种上先推出美元对人民币期货，再择机推出其他货币对人民币的期货品种，之后考虑人民币指数期货以及人民币期权。一方面，美元是全球最主要的支付、交易和贸易融资的货币，是我国国内企业收付汇的最主要货币币种，具有较大的避险需求；另一方面，从现货基础上看，美元对人民币是银行间市场外汇交易最活跃的货币对，也是境外人民币期货最主要的交易标的。因此，先考虑美元，再考虑其他货币对人民币的期货品种。其他品种方面，我们认为，重要的品种包括欧元、“一带一路”倡议沿线的国家货币以及其他纳入SDR的货币。

两个路径的区别主要在于交叉汇率期货的推出时间，我们认为，两种方案各有优势。先推出交叉汇率期货的优势在于三个方面：一是交叉汇率期货受到的政策阻力更小，国内基于目前的汇率制度上市交叉期货具有很强的可行性；二是交叉现汇的流动性和市场化程度更高，价格难以被人为操纵，对国内外汇市场的冲击更小；三是交叉汇率期货上市准备更为充分、安全性更高，目前中国金融期货交易所的交叉汇率仿真期货合约已经运行约三年半，一旦管理层批准，上市时间会更快。

相比先推出交叉汇率期货，先推出人民币期货也有几个显著的优点：一是涉外企业有真实的避险需求。我国企业面临的最大的外汇风险敞口是人民币对其他主要外币的汇率风险，所以无论是美元对澳元还是美元对欧元的交叉汇率期货合约都无法满足绝大部分涉外企业的真实需求；二是从其他国家建立外汇期货市场的经验看，无一例外首批外汇衍生品都是本币的外汇期货；三是推出人民币期货有利于争夺人民币定价权，提高在岸人民币汇率的市场化程度，这是交叉汇率期货无法实现的功能，从这个角度看，在人民币期货对应的现货形式的选择上，应首先考虑针对在岸人民币的品种，而非离岸品种。

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