利空因素接踵而至 郑糖将持续处于疲软阶段-第2页

此外，国际糖价不断下行，扩大的利益差不断刺激购买需求。但合法进口途径也就194.5万吨（配额内）+150万吨（配额外行业自律），且剩余75万吨配额外进口份额迄今未发放。今年的进口变化在于降低了传统进口国巴西等地的进口数量，反而增加了很多发展中国家的食糖进口，如巴基斯坦、南非、越南等地。国家想通过控制进口数量来给国储糖抛储去库存，预计今年进口数量将控制在250万吨以下。此外，虽然国家严厉打击走私，但只要利润存在，走私就不绝，预计今年的走私糖数量将突破150万吨。

利空因素接踵而至

近年来，9月合约大多数都是贴水交割，但值得注意的是，贴水幅度越来越大，其中固然有甜菜糖仓单注册量日益扩大的原因，也有加工糖直接注册仓单获取利润的原因。目前来看，仓单量仍然较大，后期如果想顺利交割，盘面可能将继续让步。

另外，国储何时抛储没有下文，但庞大的库存始终是要面对的现实。目前国家通过严控进口来给国储腾空间，但在新糖产量增加的情况下，除非下游消费出现提升，才有望顺利抛储。但下游玉米淀粉等替代品始终抢占白糖消费份额，因此何时抛储成为一个难题。一般而言，到榨季末，等进口和走私数量大致统计清晰后，就可以进行去库存化，再加上榨季末青黄不接，抛储成为补充市场缺口的一个良好途径。

综上所述，目前白糖市场仍然处于疲软阶段，直补政策降低了其“成本底”。各种利空因素接踵而至，预计郑糖磨底行情仍将持续，建议投资者反套操作，空1809多1901合约不失为较好的选择。