中美贸易战担忧持续的背景下 油脂行情为何大幅回落？

6月2日至3日，国务院副总理刘鹤带领中方团队与美国商务部长罗斯带领的美方团队在北京钓鱼台国宾馆就两国经贸问题进行了磋商。双方就落实两国在华盛顿的共识，在农业、能源等多个领域进行了良好沟通，取得了积极的、具体的进展，相关细节有待双方最终确认。

但美国总统唐纳德·特朗普周一（6月4日）表示，他不接受中国和加拿大对农产品设置的贸易壁垒，并将继续推动中国进一步开放经济，以解决中美两国的贸易不平衡。特朗普在推特里表示，中国已经对大豆征收16%的税(编者注：实际上3%的关税加上10%的增值税），加拿大也对美国农产品设置各种贸易壁垒。对此他不能接受。

中美上周末会谈之后，仅中方单方面发布了声明，可见双方分歧依旧较大，离达成协议还有较大距离，加上特朗普推特上强硬表态，市场对6月15日美国公布征税清单并开始执行增加25%关税的担忧情绪越来越重，美豆因此连续大幅下挫。中美贸易战担忧的影响将会持续影响国内外市场，对美豆继续构成出口威胁，对国内则是利好提振。在这种背景下，国内油脂期价理应趁机向上，但世事难以预料，今日连盘油脂早盘开盘时仅温和回落，之后跌幅逐步扩大，一发不可收拾，上午10:40分左右，大连盘豆油1809合约直接跌破5800元/吨大关一度跌至5754元/吨；大连盘棕榈油1809合约则跌破5000元/吨大关一度跌至4992元/吨。那么，为何今日豆油及棕榈油期货全线大跌呢？

究其原因，还是菜油惹的祸！今日郑商所菜油领跌，大幅下挫，主力合约盘中一度跌至6696元/吨，较5月31日的高点7147元/吨跌451元/吨。自从5月底创下高位之后，近几日菜油在逐步回归基本面，因提货速度较慢，菜油库存开始增加，截止6月1日当周，两广及福建地区菜油库存增加至70200吨，较上周62500吨增加7700吨，增幅12.32%，但较去年同期110000吨减少36.18%。
华东菜油总库存在278900吨，较上周227900吨增加51000吨，增幅22.38%，但较2017年313500吨减少34600吨，降幅11.04%，较2016年135600吨增加2433000吨，增幅179.42%，较2015年140800增加138100吨，增幅98.08%，较2014年252450增加26450吨，增幅10.48%，五年均值224250吨。说明在菜油价格大幅拉升之后，需求已经受到严重抑制，菜油库存开始回升。另外，菜油价格大幅飙升之后，加拿大菜油进口利润较好，交易商开始买加拿大菜油抛售国内菜油期货，也打压了郑商所菜油期货。缺乏资金的进一步助推，今日郑商所菜油滞涨大幅回落，并领跌油脂期货。

此外，美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)上周五公布数据显示，截至6月1日当周，美国石油活跃钻井数增加2座至861座，已经连续8周录得增长，再创2015年3月来新高。5月美国石油活跃钻井数累计增加32座，连续第二个月录得上升，4月增幅为28座。更多数据显示，截至5月11日当周美国石油和天然气活跃钻井总数增加1座至1060座。去年同期美国活跃钻井总数为908座。市场担忧美国原油产量依然高企，同时OPEC和非OPEC产油国仍存在潜在的增产可能，国际油价继续承压下挫。近两日原油主力合约7月一直围绕65美元附近波动，相比之下，5月22日的高点则是在72.9美元。

与此同时，USDA作物生长报告显示，截至6月3日当周，美豆优良率75%，好于分析师预期的74%；种植率为87%，低于预期的89%，前一周为77%，去年同期为81%，五年均值为75%；出苗率为68%，前一周为47%，去年同期为55%，五年均值为52%。产区生产形势良好，也对美豆价格构成压力，叠加中美贸易战担忧持续影响，今日白天电子盘大豆主力合约7月已跌破1000美分大关，低点触998.6美分，整体表现甚为疲弱。

我们再来看看基本面：

因上合峰会6月在青岛召开，山东沿海大部分油厂5月30日-6月11日停机，导致上周国内油厂开机率有所下降，全国各地油厂大豆压榨总量1629100吨（出粕1286989吨，出油309529吨），较上上周的压榨量1650450吨下降21350吨，降幅1.28%。

油厂开机率下降，市场原本以为豆油库存也会跟着出现缓降，但是，因为豆油需求较前期有所转淡，影响了油厂的出货速度，据我们统计，66家油厂日均提货总量前期一直保持在2万吨以上，但最近日均提货总量一直处于1.8-1.9万吨的水平，多的时候也就是2万吨出头，出货速度较前期明显放缓，导致一些工厂已经显现出豆油胀库的现象，上周豆油库存继续回升，据Cofeed统计，截止6月1日，国内豆油商业库存总量133.98万吨，较上周同期的132万吨增1.182万吨，增幅为0.9%，较上个月同期129.5万吨增0.2万吨，增幅为0.15%，较去年同期的123万吨增11.5万吨幅增9.54%，五年均值则是在103.319万吨。

综合来看，美豆种植情况好于预期，产区天气预报亦良好，以及中美贸易战担忧持续，均对美盘豆类施压。同时，原油期货继续走弱，外围市场偏空氛围继续蔓延，内盘油脂亦难独善其身，加上资金撤离更令期价跌势加剧，短线油脂行情或将跟随震荡调整。中美贸易战发展形势对油脂价格走势影响将十分关键。5月底美国出尔反尔公布将对500亿美元中国商品加征25%关税，并将在6月15日公布具体清单后执行，使得中美贸易战担忧再度重燃，6月2-3日美国商务部长访华双方谈判也无新的突破，双方离达成协议还有较长的路要走，不排除未来边打边谈的可能，如果贸易战真正开打，将提振国内油脂市场6月下半月上扬，因此6月15日是一个比较重要的时间节点，需密切关注。