基本面长期看涨 国内棉价显然已上新台阶

5月中旬，借助新疆天气的“东风”，郑棉一举突破近一年半之久的振荡区间，主力合约四个交易日里连创两个涨停。本周二，美棉和郑棉双双封涨停，ICE主力合约突破90美分/磅，郑棉主力也超越19000元/吨并在次日创下近四年以来新高。郑棉大涨固然有天气因素，但主要原因还在于基本面改善，加之短期天气利多因素被放大，使得郑棉涨势来得既快又猛。

基本面长期看涨

在很长一段时间里，国储棉花存量对市场造成巨大压力。然而，这一现象在今年有所改变。经过前两个年度的大量轮出，在本年度轮出前，国储库存已经下降到520万吨左右，较最高峰时期下降一半之多。美国农业部报告显示，本年度中国棉花产需缺口272万吨，基本上由进口棉和国储棉补充。近两年，由于国储棉的比较价格优势，其轮出量大于实际需求量。在轮出期间，企业往往会囤一定数量的储备棉以备轮储结束后使用。我们预计本轮储备棉轮出结束后，储备棉存量将触及300万吨的“安全线”，对下一年度国内棉花价格的调节作用将大大降低。

美国农业部5月报告显示，2018/2019年度中国供给缺口再次扩大至315万吨。长江和黄河流域棉花种植面积下降，正在向新疆集中。2017年，新疆产区产量约占全国总产量的75%。受制于新疆的自然条件，棉花种植面积难有明显增幅。未来两三年内，全国棉花种植面积不会有明显变化。按照当前的供给格局（进口量不增加），2019/2020年度国内将出现实质性供给缺口。如此推算，下一年度中国增加进口的概率非常大，从而对全球棉价有一定支撑。

现货市场持续“高温”

国内现货价格涨势明显。328棉花指数进入5月开始止跌回升，截至本周四的涨幅为1210元/吨，其中，仅5月16日以来上涨幅度高达1118元/吨，贡献了5月份 92%的涨幅。

除却第一周成交率较高之外，储备棉轮出一直处于不温不火状态，最低迷时成交率甚至低于40%。然而，随着郑棉价格大涨，储备棉竞拍热度直线上升。上周以来，储备棉挂牌资源中疆棉占比持续增加，但依然未能使竞拍降温——地产棉100%成交，平均加价幅度最高达1327元/吨。同时，新棉销售进度继续加快，与上一年度的差距明显缩小。

后期重点关注天气因素

目前距离储备棉抛储结束至少还有3个月，按照当前100%的成交率、8月底结束抛储计算，本轮储备棉轮储成交量约268万吨，与2016年轮出量相当。如果今后的成交率一直维持100%，那么，在新棉上市之初，储备棉轮出显然会减缓新棉的销售进度，出现类似2017年的情况，这将对新棉价格造成明显压力。如果成交率回落，那么，抛储期间的棉花价格将难有明显涨幅。

本轮郑棉上涨由天气因素引发。目前属于棉花生长早期，天气好转后还可以再进行补种，后期天气才是关键，现阶段很难判断天气因素对棉花产量产生多大影响。不过，恶劣天气无疑增加了棉花的种植成本，今后也会是国内棉花市场的炒作热点。

总之，国内供需基本面的转变是市场借由天气发力的根本所在，经过本轮上涨，国内棉价显然已上新台阶。但我们也应该看到现阶段国内供给充足的局面，尤其是在距离抛储结束至少还有3个月的时间。