资管新规有望近期落地 通胀是今年核心变量-第2页

2017年有效汇率贬值，贸易不能仅看兑美元汇率

2017年，国际清算银行人民币名义有效汇率贬值0.64%，实际有效汇率贬值0.99%；CFETS、参考BIS以及参考SDR人民币汇率指数全年分别上涨0.02%、下跌0.32%和上涨0.51%。从不同维度有效汇率的角度来看，2017年人民币汇率并未升值，判断贸易的汇率因素需要使用有效汇率，而不应该仅看人民币兑美元汇率。因此，我们认为未来我国贸易条件并未因为人民币兑美元的升值而出现大幅恶化。

信贷资产质押评级推广至全国

2017年，央行在部分地区试点信贷资产质押方式向金融机构提供信贷政策支持再贷款和常备借贷便利，并决定自2018年起向全国推广信贷资产质押和央行内部（企业）评级工作。我们认为，央行货币政策的创新将会继续推进，可解决央行基础货币的投放渠道因抵押品有限的制约。我们认为，技术性原因不会成为影响央行货币政策走势的因素。

央行关注通胀风险，我们认为通胀是2018年核心宏观变量

央行在报告中指出，“受去产能、环保督查、大宗商品价格回暖、基数因素等叠加影响，通胀水平可能存在小幅上升压力，对未来可能的不确定变化，亦须继续关注”提示了通胀上行风险。我们在年度策略报告《风起通胀，渐显宝藏》指出，通胀将成2018年的核心宏观变量，并详细分析了去产能、企业集中度提高、环保限产以及大宗商品波动对物价的影响。

资管新规有望近期落地

央行在报告中指出，近期会同相关部门对资管新规征求意见稿进行修改完善，按程序报请国务院批准发布。我们认为，资管新规有望在近期落地，之后银监会的表外管理办法和理财管理办法也有望快速落地。

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