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资管新规有望近期落地 通胀是今年核心变量

我们认为,M2在未来有望小幅反弹;贷款加权平均利率下跌是阶段性趋势;有效汇率并未大幅升值,当前贸易条件并未大幅恶化;央行提示通胀风险;我们认为资管新规近期有望落地。

央行发布2017年4季度货币政策执行报告。我们认为,M2在未来有望小幅反弹;贷款加权平均利率下跌是阶段性趋势;有效汇率并未大幅升值,当前贸易条件并未大幅恶化;央行提示通胀风险;我们认为资管新规近期有望落地。

外汇占款有望成为M2反弹重要因素

我们认为,央行货币政策框架正在由数量型向价格型转变,但是现在仍是以盯住M2中介目标的数量型货币政策为主。2017年M2增速8.2%,比2016年末下降3.1个百分点。央行认为,M2增速下滑较快主要是三方面原因造成,一是银行股权及其他投资下滑;二是银行债券投资下滑;三是财政存款超预期增长较快。央行同时认为2017年外汇占款同比少减部分对冲M2增速下滑趋势。我们认为,2018年外汇占款全年有望正增长,将成为M2增速反弹的重要因素。

一般贷款加权利率下行是年末效应

央行货币政策执行报告数据显示,非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.74%,比9月下降0.02个百分点,主要是由于一般贷款加权平均利率下降较多造成的,一般贷款加权平均利率为5.80%,比9月下降0.06个百分点。我们认为,贷款加权平均利率的下行不是未来趋势,造成这一结果的主要原因是银行在年末因为信贷额度不足,收紧了对高风险客户的贷款造成的阶段性趋势。从央行公布的贷款浮动比例也可以看出12月份的信贷浮动比例环比出现了大幅的波动,上浮比例环比下跌2.64个百分点,我们认为是银行主动的调整客户选择造成这一现象。

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