长周期内需求走弱 玻璃耐心等待做空机会

春节假期前，玻璃期货价格大幅波动，自2月8日的高位1518元/吨下滑至2月12日的1435元/吨。对于后市，笔者着重从基本面进行分析，进而预判其走势。

长周期内需求走弱

截至2017年12月，全国房地产成交额同比增速下滑至7.7%，房屋竣工面积累计同比也跌至-4.4%，而房地产新开工面积累计同比仍能达到7%。在房地产新开工面积和成交额继续攀升的格局下，房地产竣工面积却出现同比下滑，说明地产项目竣工速度放缓。玻璃需求的释放接近竣工阶段，这导致未来玻璃需求受限。

从玻璃产业层面看，截至2018年2月初，玻璃行业实际产能为9.12亿重箱，较2017年同期9.28亿重箱的实际产能小幅下降1.7%。同期，玻璃厂家库存为3298万重箱，基本与2017年同期持平。产量略有下滑，库存基本持平，说明需求并未增加，甚至是在萎缩。然而，玻璃市场价格和生产利润大幅上涨，2018年年初，华北地区平均价格较2017年同期增长10.6%，华东地区同比增长12.7%，华中地区同比增长16.2%，华南地区同比增长8.6%；2018年2月初，全国范围内焼煤生产线毛利达到42%，较2017年同期增长31.5个百分点。后市需求走弱，虚高的利润将会被抹平。

沙河现货交投暂未完全启动

目前，河北沙河现货市场的交投尚未完全启动。厂家库存较高，初步估计，2月22日，沙河厂家的玻璃库存达到11.5万架，较2017年春节假期前后的8.6万架高出2.9万架，增幅为33.7%。由于下游开工未恢复，玻璃厂家的库存将继续累积。

尽管厂家库存较高，但其挺价态度坚决。2017年4季度以来，沙河厂家除了偶尔对下游贸易商短暂优惠让利，到2018年2月底基本没有降低过出厂价。在2018年2月初，厂家出台冬储政策，对贸易商保价至3月底，部分厂家有50元/吨左右的让利。这一政策刺激了部分贸易商的补库热情。

随着春季复工的临近，春节前没有补库的贸易商将陆续入场补库。另外，终端加工市场的玻璃原片库存处于更低的水平，厂家和贸易商普遍预期终端厂家必有一番补库动作。

贸易商去库存节奏是关键

厂家库存在下游复工后逐步下降是大概率事件，终端厂家陆续入场采购原片也是大概率事件，玻璃市场运行节奏取决于贸易商的去库存进度。此前，部分贸易商的冬储一定程度上支撑了厂家的挺价行为，但春季复工以后，若贸易商不能很快出清自身冬储的库存，则一方面将拖延其后期的采购，进而导致玻璃厂家库存进一步攀升，另一方面贸易商的降价促销也将影响市场整体情绪，使市场陷入买涨不买跌的困境。

当前，厂家库存处于高位，如果贸易商不能很快去库存，那么玻璃价格的趋势下跌格局就正式到来了。