2月钢材期现价格将震荡走强为主-第2页

从基差角度，目前也是有利于冬储需求的结构。在12月份，螺纹期货基差仍处于历史极高水平，此时不仅现货处于高位，期货也有很大的贴水，即使进行冬储，也难以有对冲风险的手段。而经过现货快速下跌后，基差水平明显修复，目前已经处于基本平水状态，近两周甚至出现过期货升水情况。这种背景下进行冬储，可以有风险对冲的工具。另外，根据05合约历史表现看，在春季需求回归后，现货在终端需求的拉动下表现更为强势，基差往往走强，冬储的贸易商在对冲了现货风险后，还可能获得基差的额外收益。

不过，冬储需求作为投机需求，价格的安全边际非常重要，是起到下跌之后的托底作用。而在终端需求回归之前，难以单独带动现货价格持续走高。

后期更关注厂内库存变动

市场对于社会库存的变动非常关注，库存发布往往引发市场短期波动。我们认为，后期更应关注厂内库存的变动情况，原因有二。一是，社会库存已经进入了增库存周期，库存拐点出现后，2月份终端需求会进一步萎缩，社会库存肯定是保持季节性增加的走势。库存增减幅度又容易受到运输和到货节奏的扰动。二是，厂内库存的变动以及绝对水平，反映了钢厂销售压力和冬储需求的释放情况。如果厂内库存持续攀升，钢厂在现有利润水平下，有动力主动杀价甩货，兑现利润以及降低库存压力。

小结

钢材现货价格大幅回调之后，绝对价格和基差水平较合适都在吸引冬储需求入场，这一点可以从现货成交、厂内库存和社会库存变动得到印证。冬储需求入场对连续回调的现货价格起到了托底作用。不过在终端需求回归之前，冬储也难以单独带动现货价格持续走高。2月钢材期现价格将震荡走强为主。