一季度动力煤可波段做多-第2页

2月初需求将季节性走弱

预估1月动力煤上下游库存将得到大幅消化，2月初需求断崖式(春节因素)下跌，煤价将逐步走弱，但考虑到经过旺季高峰，库存迅速消化，动力煤跌幅或有限。

海运费一般情况下反映的是沿海电厂的采购心态，因此一定程度对煤炭需求端反应较为敏感，对煤价的阶段性顶部或者底部预测力极强。2017年10月到12月底海运费由于其他非煤炭大宗商品推涨，海运费与煤价背离，甚至对煤价上涨产生抑制效应，但12月中旬海运费迅速下滑至合理水平，海运费与煤价重新恢复正相关关系，即近期海运费上涨基本是电厂补库驱动。电厂库存目前基本处于历史同期低位，因此集中性补库需求仍在，海运费短期仍将保持强势，由于2月需求走弱预期，下游补库情绪也将发生转变。

动力煤1805合约基差逐步收缩

通过对动力煤供需关系测算及其现货绝对价格的评估，预计后期动力煤现货价格将逐步走弱，且3月、4月、5月均为消费淡季，虽然4月下游用电企业存在复产预期，但目前种种数据表明环保限产对需求影响弱于预期，因此4月复产仍然难以消除淡季需求走弱的影响。

一季度动力煤基本处于基差收缩阶段，即高贴水下，若现货快速下跌将驱动盘面向下，温和下跌或持稳对做空不利。因此，后期动力煤1805合约仍然需等待超跌后做多，参与做空风险收益比并不合算。