玉米期货表现异常抢眼 价格走高让风险逐步积累

近期，玉米期货表现异常抢眼。2017年12月中旬，玉米主力1805合约突破1800元/吨重要关口，之后在产区价格上涨的带动下，继续上冲至1861元/吨，达到近两年来的高点，行情火爆程度可见一斑。然而价格持续上冲也让风险逐步积累。

收购加快带动价格上涨

国家粮食局发布的统计数据显示，截至2017年12月31日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米6083万吨，同比增加833万吨。有机构评估认为，当前东北市场玉米收购进度已达50%以上，部分区域甚至超过60%。整体收购进度明显偏快，带动粮价快速上涨，节后不到10天时间，东北产区新粮折干收购价已累计上涨80—100元/吨，北港累计上涨70元/吨左右，平舱价集中在1815—1865元/吨。

深加工企业利润下降

由于玉米价格持续上涨，原料成本大幅提高，玉米深加工企业利润逐步被挤占。在综合考虑折旧等固定成本的情况下，吉林企业每生产1吨玉米淀粉理论盈利约30元/吨，山东企业每生产1吨玉米淀粉亏损约30元/吨。盈利能力下降势必限制玉米淀粉企业开机率，华北地区开机率已率先出现下降。并且，产品持续高价限制走货，本周玉米淀粉库存较上周增加2.63%。虽然春节前企业备货依然会支撑玉米淀粉行情，但盈利能力下降已经影响深加工企业收购积极性，最近企业罕有提价收购现象，“抢粮”热情降低。

储备粮拍卖释放双重信号

1月9日，山西中储粮投放2014年产玉米26719吨，成交率100%，起拍均价1825元/吨，成交均价1870元/吨，拍卖最高溢价幅度80—85元/吨，高出当地新季玉米收购价格。一方面，高溢价、高成交反映了当前市场对玉米的迫切需求，印证了市场的看多预期。另一方面储备粮拍卖也是对市场可能出现的过热情绪发出警示，储备玉米仍是有力的调控手段，虽然市场多认为当前拍卖是各省局部行为，但谁又能保证在玉米价格持续快速攀升的背景下，庞大临储库存仍然非要等到5月才开拍？毕竟玉米是拿来用的，不是拿来炒的。

进口增加限制玉米价格

在2017年7—9月，由于国内玉米供应相对短缺，玉米内外价差扩大，玉米及其替代品进口量大幅增加。而目前随着东北、华北多地农户售粮过半，市场缺口再度显现，并且国内玉米价格不断抬高使得进口利润逐步增加，南方用粮企业采购进口玉米、替代品增加，后期玉米及其替代品进口可能卷土重来。虽然考虑到船期等因素，集中到货可能在3月以后，但其对国内玉米远期价格的限制作用不容忽视。

综上所述，短期内深加工和饲料企业的年前备货行为仍将支撑玉米价格高位运行，但随着价格进一步上涨，市场风险也随之增大，尤其是春节前后淀粉企业备货热情降低，玉米价格可能面临回调风险。2018年玉米种植面积极有可能出现反弹，2017/2018年度的大幅上涨行情在2018/2019年度可能难以出现。

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