期债短期维持逢高做空思路-第2页

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2017-6-5 10:59:22

预计未来一段时间内，国内总体市场流动性可能处于间歇性收紧的状态，货币市场利率大概率还会持续走高，市场利率也还具备上行空间。对应到国债期货市场，目前仍然是空头市场。即使短期期债反弹，仍以逢高做空为主。

经济下行中，央行已经没有货币宽松的空间。今年以来监管层的主要政策目标是金融去杠杆。因为我们目前的杠杆水平已经到了非去不可的地步。2008年金融危机以来，货币刺激推升资产泡沫和金融杠杆。金融自由化导致影子银行崛起和监管套利，2011—2012年、2015—2016年商业银行负债增速远超M2增速，先后采用表外理财和同业存单进行主动负债，通过规避监管、放大杠杆进行套利。因此，自2016年下半年以来启动的这次金融去杠杆是对过去六年金融自由化和加杠杆行为的总清算，以及对金融秩序的全面整顿。

央行将继续实施MLF，抬升资金成本之意甚于维护流动性之心。央行公告称，央行已经关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪。考虑到6月影响流动性的因素较多，拟在6月上旬开展MLF(中期借贷便利)操作，并择机启动28天逆回购操作。从上述公告中，市场或许会解读为央行维稳流动性意图仍然较为坚定。今年以来，央行MLF操作基本是以1年的MLF来替换到期的6个月MLF，这样一来市场的资金成本将继续抬升，对长债利空甚于利多，显然这与市场的走势不谋而合。因此，我们不应对MLF操作抱有太多期望，央行或许有维护流动性之心，但其主要目标仍然是抬升资金成本。

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