尽管二季度国内冶炼如市场预料进入集中检修,但消费不及预期和市场流动性收紧,令锌价难以如去年一般走出单边行情。不过,需要提醒投资者的是,可把握基差变化带来的机会。
区间突破仍欠火候
纵然消费在环保检查中不断受到扰动,但受益于国内冶炼厂持续检修,二季度国内锌锭当期供不应求的状态短期内不会改变。库存持续被消化,现货升水不断被推高,沪锌反向基差随即逐步扩大。
由于5―6月国内冶炼厂还将持续检修,虽然国内当月达到进口盈利附近,但由于水涨船高的到岸溢价,令进口锌实际报关尚未放量,国内供应短期内难以满足消费需求,仍旧需要依赖消化库存来补足缺口。
目前国内社会库存仅有14万余吨,虽然冶炼厂及消费商处各有周转库存,但值得注意的是,物流环节中的库存是无法压缩殆尽的。在目前极低库存的背景下,现货升水及基差结构更容易受到市场情绪的扰动,有可能出现现货升水进一步被挤高、近强远弱更加扩大的格局。
总体来看,春节后冶炼厂持续检修,令国内供应出现明显削减,而消费纵然在环保检查及限产的扰动下,增速不及预期,但二季度仍旧出现了供需不匹配的格局,国内社会库存不断被消化。截至目前,社会可流通库存接近10年以来低位,令现货升水更加容易受到市场情绪的扰动,因而我们预计近强远弱的格局还将持续并有可能进一步扩大。