白糖期货牛市接近尾声 因供需结构转变-第5页

表为买入看跌期权并卖出看涨期权损益（单位：元/吨）

根据上表测算情况，假设现货价格下跌，糖厂最大的亏损为182元/吨，并且亏损是固定的；假设现货价格上涨，糖厂最大的盈利为218元/吨，并且盈利是固定的。同时，该套保策略不仅不需要支付权利金，而且还能获得5元/吨（100元/吨-95元/吨）的权利金收入。

下游客户

下游客户，一般指想要购买白糖原材料的生产企业或贸易商，如饮料厂，其风险敞口主要在于现货价格大幅上涨带来的成本抬高。对于该产业链的客户，我们一般建议其可做如下三种方式的套期保值：买入看涨期权、卖出看跌期权、买入看涨期权并卖出看跌期权。

表为买入看涨期权套保损益（单位：元/吨）

第一，买入看涨期权。假设某饮料厂想要买白糖，某日白糖现货价格为6800元/吨，郑糖1709合约期价为6787元/吨。此时，建议饮料厂买入1份执行价格为7000元/吨的郑糖1709合约看涨期权，支付权利金95元/吨。

根据上表测算情况，假设现货价格下跌，采购成本的上限是无限的；假设现货价格上涨，该饮料厂的最大亏损则为308元/吨，亏损是有限的。

第二，卖出看跌期权。假设某饮料厂想要买白糖，某日白糖现货价格为6800元/吨，郑糖1709合约期价为6787元/吨，预计7月下旬收储白糖。此时，建议饮料厂卖出1份执行价格为6600元/吨的郑糖1709合约看跌期权，支付权利金100元/吨。

表为卖出看跌期权套保损益（单位：元/吨）

根据上表测算情况，假设现货价格下跌，该饮料厂可节约采购成本的最大值为287元/吨，盈利是固定的；假设现货价格上涨，该饮料厂的最大亏损则是无限的。