资金趋紧 债市回升仍需耐心等待-第2页

金融严监管叠加资金到期，5月流动性难言宽松

市场流动性紧张状况在“五一”节前表现十分明显。4月中旬以来Shibor利率持续走高，隔夜拆借利率从4月12日的2.38%一路飙升至4月底的2.81%，创下2015年4月3日以来新高，国债逆回购利率也持续上扬。进入5月，我们预计市场流动性层面仍难有明显的改善，整体将继续维持紧平衡格局。具体来看，整个5月将有9000亿元以上资金到期，其中包括4095亿元的MLF到期，即5月3日和16日将分别到期2300亿元和1795亿元。从时间节点看，资金到期的时间点集中在5月中上旬，其中本周就有近5000亿元的资金缺口。从央行前期持续罕见的暂停公开市场净投放来看，央行维持稳健偏紧货币政策的决心短期不会动摇。

自郭树清接任银监会主席以来，银监会连发一系列监管文件，专项治理银行业“监管套利、空转套利、关联套利”等三套利行为，并针对同业业务、理财业务、表外理财等逃避监管行为进行自查自纠。在执行上，监管层再三强调已有政策的严格落实，约束商业银行行为，推动金融“去杠杆”。从近期中小银行股跌势不止的走势来看，银监会严查委外业务所引发的金融监管风波并未完全停止。二季度又是金融监管政策的集中落地期，资金面持续紧张的局面料将难以放缓。综合来看，整个5月流动性吃紧的状况会给市场带来不小的考验。尤其是在当前增量资金入场意愿极为有限的背景下，流动性“易紧难松”的紧平衡格局也将给市场反弹带来持续压制。