本周三、四两天,离岸人民币对美元汇率强势飙涨1700点,从逼近“破7”到一跃下破6.79,涨势一度令人错愕。同期在岸人民币仅小幅升值,两岸汇差从去年最后一天的200点,转为倒挂近千点。
因此,我们也许仍可期待央行在人民币汇率调控思路上与去年相似的演绎。
当然,历史不会简单地重复!一方面,特朗普就任将给美元指数带来更大的波动与不确定性。我们认为,特朗普政策推升美元的三大逻辑(财政赤字扩张、贸易逆差收窄和海外利润汇回),都会打个不小的折扣,从而美元进一步上冲的空间大概率是有限的。但上述逻辑又注定是会发挥作用的,从而明年美元指数仍将保持强势,并随市场预期的起伏而出现较大波动。这意味着今年人民币对美元汇率也将面临更宽幅的波动。另一方面,经过2015年8月以来人民币贬值压力的持续释放,目前人民币进一步走贬的空间和动能都已大幅衰减(2015年8月11日至2016年底,人民币对美元即期汇率累计贬值了11.9%)。这一点,不管从海外对人民币贬值的攻击性减弱(在山雨欲来的贸易保护主义下,特朗普甚至可能试图对人民币汇率施加升值压力),还是从市场对人民币汇率“底部”的猜测渐趋明朗中,都有所体现。
2017年人民币汇率“破7”不可避免,弹性加大也不可避免,但贬值幅度应远不及去年,7.3也许就是本轮人民币贬值的底部。