6月各项重要经济数据公布三季度经济下行压力仍大-第2页

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2016-7-18 9:32:39

6月各项重要经济数据公布，其中投资增速继续回落和不及11.8%的M2成为上周五期债价格大幅反弹的重要动力。信贷、社融强劲增长、规模以上工业增加值好于预期等数据显示出经济企稳的态势。

前期央行基于对冲外汇占款减少而进行降准，且改革初期基于去产能和降民间杠杆导致的货币扩张减缓并不会长期持续，高速增长的M1提高了M2增长的潜在空间。在今年5月中旬，央行已提前就二季度、三季度M2同比增速下降作出判断，并表示第四季度M2增速会有所反弹。因此，在第四季度前，央行为达到M2目标而进行降准的可能性较低。从货币政策目标来看，控制金融风险和维持市场流动性是近期主要任务。这两方面都不支持货币政策宽松化，降息可能性较低。

除了货币政策之外，期债争议的另一个焦点是对国内经济风险的担忧。经济结构改革初期，投资增速出现较快速度回落，特别是6月民间投资增速转负，房地产投资增速大幅回落，“三驾马车”中仅剩消费保持稳步增长的态势。市场担忧消费贡献的增长难以弥补投资迅速下滑。我们认为，投资者不必对目前的投资增速回落过于担忧。首先，从细分数据来看，占比最大的制造业投资放缓是投资表现低迷的主要原因，其直接原因是去除过剩产能，这符合供给侧改革的预期。其次，从时间来看，政府计划的五年化解过剩产能的时间较长，减缓了政策对于投资的冲击。最后，由于前期制造业投资的高基数，去产能初期表现出投资较快回落。随着时间推移，其回落速度将会趋缓。

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