中期来看，我们认为，贵金属已经进入熊牛换挡阶段，尽管目前唱多牛市仍显偏早，但金银大势正趋向扭转，目前的反弹可能仅仅只是一个开端。
预计短期内贵金属将继续获得资金的青睐。从近日盘面来看，黄金表现明显强于白银，同时黄金价格与表征市场避险情绪的VIX指数也是同步上扬，亦验证了避险需求在目前阶段的主导作用。
美联储加息路径重回平缓化
中期来看，市场对美联储加息路径仍将维持平缓的预期，这依然是低利率驱动贵金属价格上行的核心力量。从大的格局来看，目前整体上对美国实际利率的方向判断为向下，这主要来自于名义利率（加息路径）抬升的平缓，同时叠加通胀预期上升。
一方面，当前美国经济内生需求不足，海外风险敞口加大，美国企业过度金融化带来的高杠杆泡沫等诸多问题，都将继续拖延美联储的加息进程。
另一方面，在通胀预期上，伴随着日元崛起，人民币兑日元走弱将为新兴市场需求端注入流动性，并促进企业和家庭本地投资与需求螺旋式回升，这些也将指向再通胀过程。
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