现券收益率上涨使得期债价格承压下行

金投期货网（http://futures.cngold.org）11月9日讯，基本逻辑:参考10-1年期利差确定牛平空间,股债联动效应将会增加:宽松的货币环境和引导实体经济利率下行的政策导向将持续给债券收益率带来下跌动能,这个是我们判断债券牛市不会轻易结束的一个前提。在目前阶段来讲,1.10-1年期利差和中长期国债收益率的迅速下跌引发资金寻找更具相对价值的资产;2.美联储加息预期会抬升各国债券收益率水平,进而传导至国内;3.IPO重启和股市成交额的放大将再次引发股债联动效应,资金会因配置需求动力转向权益类资产。

货币政策稳健依旧,四季度不排除继续双降可能:稳健的货币政策导向将继续维持,同时多种货币政策工具的应用也会继续加强。从当前中国经济下行压力依然较大的现状来看,货币政策导向将继续引导实体经济利率水平的下降,为此,四季度在面临年末流动性压力之时,不排除继续施行双降的可能。IPO重启,资产配置需求转移:对于股市来讲,IPO重启预示着股票市场前期大幅波动已经基本平复,从近期股市成交额恢复、价格缓慢抬升的状态也可看出市场情绪在逐渐回稳。随着IPO重启和股市稳健运行环境的发展,资金将在股债之间择优选择。国际债市收益率上升,美联储加息预期下上涨继续:从历年加息前后的规律来看,债券收益率大概率保持上升状态。因此,内外债券收益率维持上升的状态仍将维持。

本周展望:

上周国债期货价格整体震荡下跌,现券收益率上涨使得期债价格承压下行,而且从IRR表现来看,尚不存在正套空间。从中长期来看,货币政策稳健和实体经济利率下行导向将使得债市牛市不会轻言结束,但由于资金的配置轮动和阶段性收益率下跌空间有限,债券价格波动将增加。而国债10-1年国债利差的变化暂时可作为牛市空间的参考。上周五IPO重启消息必将引发本周资金的大规模轮动,股市环境稳健化、规范化的预期将提振投资者信心,如此一来,债市压力倍增。另外,美联储加息预期因非农数据大涨而表现强烈,从而继续使得内外债券收益率上升。由此,期债市场短期将承受较大的下行压力,IRR有望继续维持偏低运行。因此,中长期看,阶段性买入操作策略在年底前依然可行,但短期下行压力增大,建议投资者多单离场暂时观望。建议更多关注IRR的高抛低吸机会。

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