2015年：国债期货慢牛行情望延续

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2014-12-31 10:55:35

长短期限利差较低的现象有望在2015年得到改善，随着降低社会融资成本各项措施的推进，整个利率体系中枢下移，短端下行幅度或大于长端，这也将为市场带来期限利差的交易机会。

展望2015年，我们认为，在经济增长下台阶的过程中，低利率才能为经济转型结构调整保驾护航，才能防止系统性风险的发生，因此降低社会融资成本将依然是2015年货币政策的主基调。

同时，随着原油等价格的下跌，2015年全球将面临低通胀甚至是通缩的挑战；国内还同时面临房地产增长放缓的压力，通胀料将维持低水平。

从基本面来看，经济增长下台阶和通胀低迷将继续为利率市场提供支撑。

在低增长、低通胀的宏观环境下，央行或仍将通过货币放松为经济提供支撑；同时，我国的利率和存准率仍处于国际相对较高水平，国内货币宽松仍具有较大空间。当前制约央行货币进一步宽松的主要原因在于11月降息之后，资金大幅流入股市，催生股市泡沫。资金放松之后并不能有效地流入实体经济，将使得央行投鼠忌器，不得不放缓宽松的脚步。但我们认为，保持货币宽松是对抗低增长和通缩的客观需要；在经历了前期的亢奋阶段之后，股市有望进入健康上升阶段，将减轻央行的顾虑和压力，为货币政策的进一步宽松打开空间。

2015年债市的风险则来自于国内经济的企稳回升和美国加息。经济企稳和美国加息将会限制国内货币政策进一步宽松；而如果两者叠加，或会给期债带来明显压力。

从期限利差来看，2014年下半年以来国债长端收益率和短端收益率之间的利差一直处于较低的水平。对于当前国债期限利差维持低位，国开债甚至出现曲线倒挂的现象，我们的理解是长端收益率在逐渐反映对未来经济增长的悲观预期，但短端利率受到理财等高收益产品的竞争性压力难以下行。

我们认为，长短期限利差较低的现象有望在2015年得到改善，随着降低社会融资成本各项措施的推进，整个利率体系中枢下移，短端下行幅度或大于长端，这也将为市场带来期限利差的交易机会。

温馨提示：请远离场外配资，谨防上当受骗。

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