经济疲软 股指期货上攻乏力

金投期货7月18日讯，尽管近期国内经济企稳迹象不断显现，整体流动性亦保持中性偏松，但是7月初以来，股指期货始终上攻较为乏力，震荡筑底的格局依然没有改变。

经济企稳但风险犹存。鉴于一季度经济增速放缓，政府陆续出台了一系列的稳增长措施，随着这些措施的见效，近日发布的越来越多的宏观经济数据表明中国经济出现企稳迹象。2014年第二季度GDP增速小幅反弹至7.5%，环比增2.0%，高于市场的预期值。工业生产增长平稳，6月份规模以上工业增加值同比增长9.2%，比5月份加快0.4个百分点，环比增长0.77%，达到半年来最高水平，同时，全社会用电量6月份同比增长5.9%，高于上月5.3%的增速，连续第二个月加速增长，这与本月初公布的6月中国官方制造业PMI再创年内新高一致。

经济企稳离不开内外需的推动。国内市场消费增长较为稳定，6月社会消费品零售总额同比增长12.4%，预计下半年消费市场总体将保持较为平稳的态势，随着国家扩大消费的一系列政策措施的进一步落实到位，今后几个月消费市场增速将会逐步加快。而外需增长较内需更为明显，6月出口同比增长7.2%，进口同比增长5.5%，实现贸易顺差316亿美元；二季度出口同比增长4.9%，进口同比增长1.3%。这种明显的出口增长主要源于欧美主要经济体的制造业PMI持续处于扩张区间，考虑到发达经济体仍处于复苏通道，中国未来外贸形势仍有持续改善的空间，也将成为推动中国经济延续企稳的主要动力之一。

尽管经济整体企稳的信号不断释放，但是我们认为经济回暖过程中内生性动力不足，仍存风险因素。最大的风险来自于房地产市场的疲弱，2014年上半年房地产开发投资同比增长14.1%，增速比1-5月份回落0.6个百分点，同时房屋新开工面积及商品房销售面积同比均持续下滑，这也说明房地产市场的结构性调整仍在延续，三、四季度或将继续给经济带来较大拖累。同时，企业仍处于去库存阶段，6月产成品库存指数为47.4%，较上月回升0.2%，但原材料库存为48%，与上月持平，表明企业去库存压力犹存，这也将抑制企业加大原材料需求的动力。

流动性中性偏松，IPO效应不容忽视。资金面整体维持中性偏松。6月份的社会融资数据整体超出市场预期，6月份新增人民币贷款达到1.08万亿元，较5月份8708亿元的规模大幅提高；6月社会融资规模1.97万亿元，亦远超前值和预期，新增人民币贷款和社会融资规模较上月显著提高推动了6月份M2增速创10个月来高点，同时也显示出金融对实体经济的支持在加强。此外央行公开市场操作已连续九周净投放，近期流动性仍将保持中性偏松的状态。

但是我们仍然需要注意新股申购效应给市场带来的冲击。新一轮新股申购下周重启，11只新股网上申购日和网下申购截止日仅分布在7月23日和24日两日，单日市场冻结资金的量将较上轮更大，预计7月23、24日、25日、28日冻结资金将达到4979亿元、8412亿元、6882亿元和2249亿元，这将对市场短期流动性造成不容忽视的负面影响，而预计市场7月28日以后这种状态才会有明显缓解。