国际资本重投怀抱 大宗商品期货隐现反转信号

金投期货5月15日讯，在经历了2013年的价格暴跌和资金大幅流出之后，全球大宗商品市场开始吸引资金流入。当前，商品走势分化，部分商品已经开始反弹，部分依旧低迷，不过有投行认为商品市场反转趋势已经确定。

全球商品市场中的中国因素依然非常明显，虽然中国经济放缓施压了众多农产品和工业品的价格，但其对大宗商品的需求仍然巨大，进口量依然在飙升。

资金急剧回流商品市场

种种迹象显示，商品市场的魅力在逐渐增加。花旗集团最新数据显示，截至2014年3月末，商品资产管理规模（AUM）与年初相比激增10.25%，达到3940亿美元，比2013年四季度平均值高出300亿美元。

另据花旗统计，截至5月6日，商品指数互换交易数据显示商品指数上涨1%，资金净流出8亿美元，但加上ETF和票据，资金净流入为60亿美元，相比2013年同期173亿美元的净流出来说，这是相当规模的资金流入。

大宗商品的表现也好于新兴市场的股基和债基。资金流向监测机构EPFR数据显示，在EPFR所追踪的基金中，新兴市场股基今年以来已净流出约310亿美元，是2013年全年资金净流出量140亿美元的两倍以上；新兴市场债基今年净流出金额略高于80亿美元，去年净流出140亿美元。

花旗在此前的报告中也认为，大宗商品市场在转变，商品再次成为资产组合中分散风险的重要工具。

花旗分析认为，2014年初至今，大宗商品市场显示出明显的变化，收益表现超越其他资产类别，商品市场资金大举回流显示出弱势反转的趋势，随着大宗商品价格回归到基本面驱动，而同其他资产类别的相关性明显下降，大宗商品再次成为资产组合中分散风险的重要工具，即当尾部风险事件出现时，大宗商品能表现强劲并提供盈利保证，且大宗商品也能有效对冲通胀。

此外，多名分析人士认为，从2014年初至今，大宗商品相对于股票和债券的收益更加稳定，波动更小。

截至5月14日，标普高盛现货商品指数年初以来上涨了3.12%，其中农产品指数更是涨幅超过17%。

值得注意的是，与2008～2010年几乎所有的商品都在大幅上涨不同，今年以来因供需因素的不同，不同的商品品种分化严重。

“今年商品市场的走势明显要好于去年，资金流入迹象也非常明显，也未出现去年频发的黑天鹅事件，年初以及3月底就逐步通过ETF基金买入部分基本金属和农产品。”一位外资行交易员对记者表示。

从市场走势来看，2014年至今，农产品、天然气、镍和铂族金属表现强劲，黄金则较为动荡，但较年初依然涨幅不小。其他商品诸如铜、铝等则表现低迷，但与去年的大跌相比仍表现较好。

高盛在4月底的报告中也认为，过去五年来看，大宗商品与股票债券相关性较高，而且收益率偏低。但过去6个月大宗商品收益率走高，与股票债券相关性减少，说明全球已经进入经济扩张和商品产能充裕期，适合进行商品展期交易获利。

本周，高盛将大宗商品12个月评级由减持上调至中性。高盛分析师指出：“大宗商品正陷入一场拔河比赛中，随着全球景气周期在未来几年转向扩张，我们预期大宗商品的表现将改善。”

年初至今，大豆、玉米和小麦期货价格涨幅超过10%。而进入5月份之后，部分基本金属也已经开始反弹，比如铁矿石、镍、铝正开始收复2014的下跌。铜价反弹了约5%，镍价较年初更是上涨了超过50%。

商品市场的中国因素

虽然中国经济增速放缓，一季度GDP增速跌至7.4%创金融危机以来最低，但对大宗商品的需求仍然巨大，继一季度中国大宗商品进口量猛增之后，中国在4月份继续大量购买主要工业大宗商品。

海关总署数据显示，我国4月份日均原油进口量为680万桶，创单月最高水平；4月份铁矿石进口量同比增长24%，至8340万吨，为历史第二高水平；大豆进口量同比增长63%，创去年12月份以来新高；铜进口量增长52%至45万吨。

值得注意的是，中国是农产品和工业品等多种大宗商品的最大进口国，中国经济增长的放缓已导致这些大宗商品在全球市场的价格下跌。

虽然今年前四个月，我国主要铁矿石、铜等大宗商品进口量仍在增加，但进口均价大幅下跌，与此前数年“中国买什么，什么就贵”的市场现象截然不同。在中国国际期货研究院副院长王红英[微博]看来，目前大宗商品处于熊市的末端。

然而，不可忽视的是，部分进口需求则是来自商品贸易融资，而国内商品融资贸易带来的金融风险也在急剧增加。而随着人民币的持续贬值和国内资金价格的下行，商品融资的成本显著抬高，导致融资商品抛售事件频发。

在众多商品中，铜需求是经济冷热的直观反应，铜需求的上涨往往会带动其他商品需求的增加，但铜也是主要的商品贸易融资工具。高盛分析认为，铜消费的60%来自房地产业。一季度中国房地产业表现不如以往，间接打压了中国对铜的需求。

4月房地产销售面积同比下降14.3%，超过3月7.5%跌幅。高盛预计，虽然现在伦铜从6320美元/吨的低点回涨至6700美元/吨，但依然对铜持悲观态度，铜价今年可能下跌至6200美元/吨。