国债期货缺乏持续上涨的动能

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2014-4-24 15:54:01

市场寻求高收益资产对冲利率市场化带来的利差收敛冲击和央行稳信贷的意图，使得金融机构对利率债的配置不会太高，后市国债期货缺乏持续上涨的动能。

在经济下行压力加大之际，货币供应端出现了改善的迹象。一方面，近期经济指标显示，商业银行表外业务回表带来的冲击性影响已经被消化，供应层面的调整对货币信贷数据以及资金价格的影响也逐渐降低。另一方面，央行“定向宽松”启动，意图引导实体经济融资成本继续下降。

4月22日，中国人民银行称，决定从4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点，两者分别执行16%和14%的准备金率。

“定向宽松”并非货币政策全面转向，主要是落实国务院常务会议提出的多项服务“三农”的金融新政。且在此之前，银监会“11号文”限制了农村金融机构投资非标和高收益债，确保流动性流向实体经济。从这个层面看，利率债受益有限，期债也不会因此而大幅启动新一轮上涨。总之，从政策细节和政策力度来看，政府精准定位、定向支持，避免全面宽松，在结构调整中“稳增长”的意图比较明显。

一方面，信用利差收敛，城投债规模和利率同步下降，票据贴现利率回落和货币基金收益率下降，使得期债抗跌。

市场寻求高收益资产对冲利率市场化带来的利差收敛冲击和央行稳信贷的意图，使得金融机构对利率债的配置不会太高，后市国债期货缺乏持续上涨的动能。整体看，预计国债期货价格将呈现先抑后扬的走势。

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