银河期货：临近低位 PVC期货有望反弹

一、行情回顾：

近期受下游市场悲观预期，成本有所降低，下游制造商对高价抵制，采购谨慎，所以PVC市场延续走低，期货价格创出年内新低，其中1401合约跌至6340元/吨，1405合约跌至6420元/吨。

二、宏观面：

国际货币基金组织10月发布《世界经济展望》，认为新兴经济体经济增速放缓，将全球经济增长率预期由3.1%下调至2.9%。美联储、欧洲央行等六大央行达成协议，将现存临时双边互换协议变成永久协议，未来将继续发挥流动性保障作用。10月份受美国两党对新财年预算分歧，美国政府停摆16天，在10月17日美国债务上限面临违约前夕两党达成妥协，允许美财政部临时提高债务上限至2月7日并为政府提供资金至1月15日，两党随后仍将对预算问题进行谈判磋商。美联储10月议息会议决定按兵不动，维持宽松货币政策和购债规模，美联储将于12月议息会议再讨论是否缩减购债。

欧盟委员会公布10月份经济景气指数升至97.8，为2011年8月以来新高。欧元区9月Markit制造业采购经理人指数(PMI)为51.1，维持扩张，其中产出指数创一年半来新高。欧盟正式批准欧洲央行成为欧元区单一银行监管机构，为2014年开始监管欧元区部分银行扫清障碍，欧洲财政一体化逐步推进。欧洲央行行长德拉吉表示如有必要欧洲央行将准备动用任何工具包括长时间维持宽松货币政策以支撑欧元区经济。

中国新一代领导人10月份出访东南亚并参加APEC峰会和东亚、中国东盟会议，表示中国经济发展态势良好，中国将坚持改革开放正确方向，中国—东盟国家区域一体化进程将加快，将打造中国东盟自贸区升级版，有利于本地区和全球经济发展。主席重提陆上和海上“丝绸之路”，出访中亚和东南亚效果明显；李克强总理表示现阶段打造东北老工业基地、中西部沿长江区域、西南中南腹地三大新的经济支撑带是必然选择，同时促进西北地区增强实力，在向西开放中形成新优势。统计局公布10月PMI为PMI报51.4，创18个月新高，继续保持回升态势；10月汇丰中国制造业指数为50.9，创7个月新高。10月PMI数据超出市场预期，表明中国经济逐步恢复增长。11月中央工作会议将于11月9-12日举行，中央将阐释各项经济政策，继续深化改革，释放改革红利。

三、基本面和产业政策：

由于PVC下游主要在房地产中使用，而房地产作为中国的支柱产业对经济影响巨大，国家未来政策走向影响PVC价格。18届三中全会中有关城镇化建设将进行讨论，将逐渐明朗。

中共中央政治局10月29日关于加快推进住房保障体系和供应体系建设第十次集体学习，总书记指示将坚持建设城镇保障性住房和棚户区住房3600万套目标，到2015年全国保障性住房覆盖面达到20%左右。中央领导人表态表明政府对推动民生确保居者有其屋的态度，有利于房地产市场健康发展。

国务院10月发布《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，新一届政府强调统筹稳增长、调结构、促转型，将尊重规律、分业施策、多管齐下、标本兼治的总原则，着力加强宏观调控和市场监管，坚决遏制产能盲目扩张；着力发挥市场机制作用，完善配套政策，分别“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”过剩产能；着力创新体制机制，加快政府职能转变，推进产业转型升级。氯碱产业链的产能矛盾或将得到解决，近些年电石产能扩张速度超过20%，PVC产能也大幅扩张，2012年电石产能超过3200万吨，电石开工率则下降至57%；2012年PVC产能达到2341万吨，PVC的产能利用率下降至56%。PVC受产能过剩影响，供需失衡压制7月中旬以来PVC持续走低，企业亏损生存艰难。

基本面：

(一)、上游市场：9月份电石产量大幅增加，价格迅速回落，但临近年底，煤炭价格上涨预期或成为电石价格的良好预期，同时年底节能减排任务的考核或也成为电石产量减少重要影响因素。

目前，电石开工小幅下降，主要体现在准格尔旗仍有个别小炉停车避险，其余地区多数电石炉仍维持开工，等待市场后期是否会有转机。电石企业目前成本压力仍大，多数亏损，但是有部分企业出货压力略有缓解，个别则仍库存压力极大，但市场未再有新的偏低价听闻，或预示短期电石价格调整基本到位。

(二)、中游市场：上游原料的回落造成PVC生产成本的降低，拉低了市场预期，处于历史相对低位后，回落空间有限。

目前，PVC企业多数电石压车数量已经有下降，所以不敢再贸然下压接收价格。市场供需之间的博弈依旧在进行，PVC企业的开工变化仍是后期影响市场的关键。从乙烯法和电石法PVC出厂价格的价差来看，价差已经到达了较高的位置，市场存在变数的可能也在增加，电石法PVC的价格优势也逐渐明显，也或称为支撑电石法PVC价格的一种因素。

(三)、下游市场：由于今年房价的再次发力，政策上关于保障房建设的力度也开始加大，然而从近两年的保障房在整个房地产市场的比重来看，保障房建设虽然加大力度，但所占比重仍然不到1/4。同时对PVC需求有直接影响的新屋开工面积增长率也并没有出现明显的增加，仍然处于较低水平，所以从需求上来看，PVC仍难走出供大于求的局面。

9月份新屋开工144900万平米，同比增长7.3%。1-9月份全国房地产开发投资同比名义增长19.7%，增速比1-8月份提高0.4个百分点。

四、后市展望

近期PVC期货连续下跌一方面由于电石价格大幅回落造成的PVC成本回落，另外月底的积极销售和下游房地产市场的淡季都加重了PVC冷清的局面。但无论是电石还是PVC都回落到了历史很低的水平后，企业的承受能力都面临较大的考验，回落至6400下方后继续回落的空间也就相对有限。临近年底，运输因素和节能减排因素对PVC价格的影响都开始增加，目前PVC企业的电石库存普遍不高，一旦由于西北地区雨雪天气到来造成运输不畅都会给PVC的短期供应造成较大影响。所以从操作角度来看，PVC价格在6350附近都有较好的建仓机会。短期可关注6320—6600的震荡区间。