价差高企 关注塑料与PVC期货套利

因之前余姚严重水灾、现货塑料供应偏紧以及PVC期货价格调整等因素共同作用，大连塑料和PVC之间的价差再次走高。1401塑料和PVC之间的价差攀升至4800元/吨-5000元/吨之间。从近年历史价差表现来看，当前价差处于价差运行区间上围，从概率上看中期价差收敛至3700元一线或下方的可能性增加，因而建议投资者可关注LV价差，设好止损并可考虑适当分批介入空塑料买PVC的LV套利。当然，从价差回归时间充裕性考虑，投资者也可关注1405合约的价差变化，等待时机。

短期内国内塑料有望供需偏紧有望继续维持，主要是因为上半年以进口原油为主的中石化塑料生产亏损，而以国产油为主的中石油毛利下滑严重，因而中石化、中石油主动增加装置检修降低装置开工率以寻求去库存。而进入下半年以来虽然塑料价格反弹，但同期原油受地缘政治等因素影响大幅反弹，因而中石化塑料生产成本较高，企业提高装置开工率积极性不高，不过自产油为主的中石油系统毛利则提升较为明显。另外，10月份下旬国内部分装置将逐渐结束检修，后市随着塑料生产经营状况改善，国内可能迎来新装置投产，塑料偏紧供应有望缓解。此外，传统上进入9、10月份是塑料传统消费旺季，通常以农膜、棚膜为主，进入11月后这部分需求将逐渐下滑。此外，技术上，塑料1401合约11700元一线压力较大，塑料或上方空间有限，回落压力加大。

成本支撑PVC期货下方空间有限。8月份以来受国内极端恶劣天气结束，电石运输畅通，以及后期电价下调影响，PVC原料电石价格回落。同时，9月份是国内PVC消费旺季，但受前几年国内持续的楼市调控影响以及房屋施工周期影响，国内施工面积和竣工面积依然低位徘徊，从而导致PVC需求回暖不明显，旺季不旺表现低迷，加之四季度PVC扩产，从而导致PVC加速下滑，至今1401合约已经跌至6500元一线。目前从电石生产来看，国内西北地区电石价格基本徘徊成本一带，部分地区再次跌破成本，这意味着PVC生产成本下方空间不大。当然，考虑到煤炭价格偏低，电厂利润丰厚，不排除年底电价再度下调，如果再次下调则对PVC带来较大利空，需要及时关注。

LV价差处于历史价差上围概率上中期回落可能性较大。从塑料和PVC上市以来的表现来看，LV价差突破4600元上方基本已经进入了价差区间的上围，而进入5000元上方则出现的概率进一步降低。当前1401合约LV价差运行的中轨线仍在3700元一带，从近几年LV价差变化来看中期LV价差回落向中轨线及其下方运行的概率较大。