增产有望 郑糖期货上行乏力

9月初ICE原糖价格触底反弹，此后在各大机构调低全球供应过剩量的助推下继续上行，目前已经突破18美分/磅，月度涨幅超过7%。同期，国内白糖期货价格受制于产区库存及进口压力，表现较弱，截至上周五，本月上涨2.14%。新榨季甘蔗产区增产有望，加之进口及国储库存压力，未来郑糖仍以弱势振荡为主。

9月下旬巴西的降雨天气一度影响甘蔗收割进度，加上主力合约换月因素，ICE原糖3月合约成功突破18美分/磅，月度涨幅愈7%。未来要继续上涨，在技术上存在一定压力。另外，巴西种植面积增加以及老化甘蔗更新种植后单产提高，今年甘蔗产量虽然低于预估水平，但仍大幅超过2012/2013榨季的5.323亿吨，或达到5.848亿吨，这也决定了未来糖价狭窄的上涨空间。

国内方面，截至8月底，工业库存为112万吨。尽管低于去年同期的170万吨，但考虑到本榨季初180万吨的收储量，今年实际销售情况不佳。目前，多头对销区库存较低充满期待，不过，综合8、9月份的进口因素，后期消费对价格拉动作用有限。

数据显示，8月份我国单月进口白糖56.6万吨，高于7月份的49.97万吨；前8个月累计进口233.3万吨，占2013年全年进口配额的120%；2012/2013榨季前11个月我国已累计进口306.96万吨。巴西船期显示，7月下半月到8月上半月发往我国的运量超过70万吨。据此推测，9月份我国进口量可能在55万吨。那么，2012/2013榨季的累计进口量至少超过350万吨。尽管销区库存薄弱，但由于进口糖的弥补，未来采购量仍难以大幅提升。

新榨季在即，新疆9月底已有糖厂开机制糖，预期产量在40万吨。内蒙古也将在10月5日开启新榨季，预计产甜菜糖20万吨。主产区广西前期雨水充沛，目前甘蔗长势良好，有效亩茎数多、株茎高、病虫害少于往年，后期天气正常的话，平均亩产将小幅增长。新年度市场丰产有望，成为糖价上行的最大阻力。

另外，市场对甘蔗收购价下调预期较强，比较有代表性的是450元/吨的甘蔗收购价对应6000元/吨白糖二次结算价。如果蔗价下调，食糖生产成本将降低200元/吨，新榨季糖价前景并不乐观。