广州期货：全球棉价稳定 消息面暂时平静

近日，国内对抛储政策进行调整，除继续投放陈棉外，适当投放部分2011年度进口棉和2012年度临时收储的棉花，此举加大现货市场供应，有望缓解仓单紧缺问题，利空市场。次日，郑棉下挫，跌破60日均线，短期弱势有望延续。

全球棉价稳定，消息面暂时平静

美农业部4月份供需报告较上月报告上调全球12/13年度全球棉花期初和期末库存量，及大幅上调全球贸易量。全球期初库存上调主要由于印度期初库存增加。另外，巴西棉花产量减少抵消美国产量增加的影响，全球产量小幅下调。

消费方面，本月报告小幅上调全球消费量，由于近期数据显示印度及越南消费有所增加。报告上调全球贸易量180万包，其中包括中国进口上调150万包，出口增长主要来自印度、美国和澳洲。本月报告预计全球12/13年度期末库存为82.5百万包，较上月增长近1%。其中，中国库存占总库存的55%约为45.6百万包；除中国以外国家库存量较上月下调2%。

供需报告调整范围不大，整体符合市场预期，由于12/13年度棉花供需格局基本确定，市场关注点转移至13/14年度。5月份报告将对新年度报告首次作出预估，或对市场有一定影响。由于近两年棉价持续下滑，新年度产量将出现下降；同时，经济回稳，棉花消费量有望小幅反弹，从巴基斯坦和印度近期消费来看，两国棉花需求皆有恢复。因此，我们预计，全球范围来看，下年度棉花期末库存将回落，库存消费比也将有所下降，供需过剩情况相信在新年度将得到改善，国际棉价有望走强。

国内整体库存处于高位，现货供应不足成矛盾

USDA 4月供需报告上调12/13年度中国进口量以及期末库存。进口量上调150万包至1650万包，但仍较去年减少33%，中国仍将占据全球进口的38%，但较去年的58%减幅明显。消费方面维持上月预估为3600万包，较去年减少5%，为近十年最低值。中国国内收储政策稳定棉价，但同时减少国内消费，导致不少企业转向购买国外棉纱，减少国内需求。USDA 上调国内库存150万包至4561万包，库存消费比为126.41%。

国内库存量巨大，占全球库存量一半以上，因此，尽管全球库存量创新高，但多数集中在中国，因此全球棉价压力相对较小，相反，中国国内库存消耗压力相对较大，后期走势偏弱。

另一方面，由于多数棉花入储，现货市场流通棉花较少，纺织行业对于高等棉花及新棉需求较大。据中国棉花协会棉花仓储分会对131家仓储会员单位统计，截至2013年3月底，商品棉周转库存仍以进口棉和新疆棉为主，推算全国商品棉周转库存总量约为34.8万吨，较上月增加1.9万吨，但仍大幅低于历史同期。

从周转库存及下游需求看出，现时纺企对于高等棉需求依旧明显，但由于连续两年度的收储，令多数棉花入储，现货市场高等棉难寻；另一方面，国储量巨大，近800万吨的国储量对市场长期压制作用明显。现货紧张及整体库存巨大矛盾明显，近期抛储政策有所调整，或对市场产生一定影响。

总体来说，棉花期货供需格局上，对于国际市场，供需格局逐步转好，由于全球近一半库存集中在中国，且近期需求有所恢复，整体环境明显改善。USDA月度供需报告变化不大，符合市场预期。近期利好消息缺乏，美棉上涨动能有所减少，或维持高位震荡。

对于国内市场来说，重点关注政策问题。首先，新年度收储政策落实，20400无限量收储继续支撑棉价，另一方面来看，20400同时成为郑棉巨大压力，预料短期难以突破。本年度650万吨棉花入储，现货市场资源缺乏，国储可操作性大。

抛储新棉将有效缓解现货市场高等棉供应紧张问题，此外，国储棉可注册成为仓单，前期仓单紧缺问题或得以缓解，支撑多头的其中一个原因将退去，期货价格或有所回落。因此，我们认为，国内供需格局依旧宽松的情况下，郑棉市场上行乏力，跌破60日均线，在抛储和后期配额预期打压下，期价或再度弱势回落试探震荡区间下沿19600一线。