宝城期货：油脂破位下探 豆油期货破位下行

昨天，国内农产品市场走势表现分化，油脂期价弱势探底，豆油继续向下拓展空间，豆粕相对抗跌，菜粕则逆势上扬，粕强油弱的结构延续。

外盘方面，在商品市场全面遭遇抛售的情况下，CBOT豆类市场全线走软，其中，美豆油7月合约急挫2.14%，创下近十个月以来新低。

继美国农业部发布4月份供需报告之后，美国油籽加工商协会(NOPA)的数据又为市场带来利空影响。美国3月份大豆压榨量上升至1.3708亿蒲式耳，高于2月的1.363亿蒲式耳，虽然压榨数据提升，但却暗示单日压榨速率放缓，反映下游需求不太乐观。

同时，数据显示，3月份美国豆油库存为27.65亿磅，较2月份微降0.9%，但高于分析师预估的27.2亿磅，以及去年同期23.6亿磅的水平，而且3月份大豆出油率达到11.94磅/蒲式耳，创下至少2002年以来最高纪录。鉴于基本面大势偏空，我们认为国际豆类市场将会进一步下跌，预计近期美豆7月合约有望向1300美分/蒲式耳一线靠拢。

国内方面，豆油期货价格破位下行，创下2010年9月中旬以来新低，现货需求依旧偏淡，商业库存维持在100万吨上方，弱势基本面还将对期价造成冲击，且预计油脂轮跌行情仍将上演。

尽管昨天棕榈油未创新低，但BMD盘面大幅下挫，由于第三方船运调查机构ITS和SGS数据显示，4月前15天马来西亚棕榈油出口较上月同期分别减少4%和7.2%，外围需求由好转坏，加之原油市场拖累，我们判断近期油脂市场仍将以弱势下探为主，建议以偏空思路对待。

在菜粕市场方面，近期表现为近弱远强的特征，在成本支撑和油菜籽国储托市预期提振下，菜粕1309合约价格被相对低估。在期现货价格相互回归和远月基差修复的背景下，预计9月期价仍存在一定的上涨动能，投资者可适量持有多头头寸。

对于套利交易者而言，在禽流感疫情对豆、菜粕影响有别的情况下，可在买入菜粕的同时、卖开豆粕，由于豆、菜粕9月合约价差运行区间已经下移，两者价差有望继续收敛，目标在600元/吨左右，而昨天收盘在716元/吨。