徽商期货：全球宽松商品期货转多

日本自民党获胜增加日本宽松政策预期，与此前的美联储、欧洲、英国及澳大利亚等宽松政策一致，全球范围内进入一次进的宽松政策周期。中国中央经济会议昨日闭幕，全面部署2013年经济发展六大任务，宽财政稳货币定下了宽松的基调，与市场之前预期一致。

从近期国内外大宗商品市场普遍上涨可以看出，全球新一轮宽松政策基本确定，投资者对风险资产需求增加，后期风险点就是美财政悬崖谈判如果决裂将造成暂时的市场恐慌，之外就是欧债问题可能反复。鉴于此，建议国内商品市场投资者以多为主，严格控制风险。

【每日宏观策略观点】

1、宏观经济：11月宏观经济数据显示经济运行企稳回升态势进一步巩固，宏观面对股指影响偏正面。

2、政策面：中央经济工作会议提出了明年经济工作的主要任务。要牢牢把握扩大内需这一战略基点，培育一批拉动力强的消费增长点；实施积极的财政政策，要结合税制改革完善结构性减税政策；实施稳健的货币政策，要注意把握好度，增强操作的灵活性；要适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，保持人民币汇率基本稳定，切实降低实体经济发展的融资成本；要继续坚持房地产市场调控政策不动摇；以化解产能过剩为重点加快调整产业结构；积极稳妥推进城镇化，着力提高城镇化质量。

3、盈利预期：前10个月规模以上工业企业收入同比增长10.3%，利润同比增长0.5%，累计增速年内首次转正。工业企业盈利增速反弹主要受益于主营业务收入增速回升和利润率的好转。前11个月国有企业利润累计同比下降7%，利润增速降幅继续收窄。

4、流动性：

A、上周央行在公开市场净回笼资金1250亿元，本周公开市场到期资金净回笼760亿元。B、昨日银行间市场质押式回购利率3.00%，隔夜回购利率2.27%，资金利率维持相对宽松状态。

C、9月份以来IPO新股发行节奏明显放缓，融资压力继续缓解；12月份A股市场限售股解禁市值环比大幅增加、中小板解禁压力依然高位、创业板迎来解禁高峰，本周限售股解禁市值环比上周大幅增加；12月份以来主板公司大股东开始出现净增持，但中小板和创业板公司股东继续净减持。

5、消息面：

中央经济工作会议闭幕部署明年六大任务

郭树清：采取多种方式对在审企业疏导分流

沪深证交所出齐退市细则市场化退市机制建立

小结：关注利多因素的发酵，包括中央经济工作会议带来的政策利好预期、主板公司产业资本近期开始出现净增持、监管层疏导IPO堰塞湖，潜在的利空因素包括限售股解禁和年底资金压力。

【贵金属】

1、 美经济数据好于预期，10年期TIPS上升，贵金属收跌。较上周3:00PM，伦敦金-0.2%，伦敦银-1.1%。

2、 上周财政悬崖谈判进入胶着状态。谈判进程可能产生的结果：1)美国坠下"财政悬崖"，2)要么两党"大谈判"达成一致；3)保持年收入低于25万美元的家庭税率不变。对于高于这一收入的家庭，税率将回升到2001年以前的水平，这以结果将导致2013年开始的财政紧缩就会以每年4260亿美元的速度增加，比投资者一直预期的增长快得多，这将对市场产生较大冲击。

3、 欧盟峰会就银行业危机取得的进展：银行统一解决基金由银行出资避免对财政产生影响；建立的统一清算机制应该具备适当和有效的担保；应该能够在2013年就直接银行资本重组达成操作框架，将于2013年5、6月份领导人峰会讨论范龙佩[微博]所提出的改革协议，打破银行、主权之间的恶性循环势在必行。

4、 今日前瞻：欧元区10月未季调贸易帐，预测值155亿欧元，前值98亿欧元；美国12月纽约联储制造业指数，预测值-1.0，前值-5.22；

5、 美国10年tips -0.74%(-0.01%)；CRB指数294.89(+0.75%)；VIX恐慌情绪为17.00(+0.4)；

6、 伦敦金银比价52.57(+0.44)，金铂价差80.46(-3.51)，金钯比价2.42(-0.03)，黄金/石油比价：19.17(=0.17)

7、 国内沪金1306月-黄金TD:3.83(+0.39)；沪银1301月-白银TD：-149(+20)；沪银1306月-1301月：249(+10)；

8、 内外比价：3个月远期汇率6.2908：沪金1306与COMEX1306比价:6.3060;沪银1303与COMEX1303比价：6.3757

9、 SPDR黄金ETF持仓为1351.423吨(-0.00吨)；巴克来白银ETF基金持仓为9871.295吨(+42.14吨)，纽约证券交易所[微博]铂金ETF基金持仓为49.15万盎司(+19.14盎司)，钯金ETF基金持仓为71.76万盎司(-0.00盎司)

10、 COMEX银库存为4588.41吨(+0.3吨)，COMEX黄金库存为1110万盎司(-3.0703万盎司)；上海期交所黄金库存2655kg(-0KG)；白银库存963151KG( +7.524吨)；上海黄金交易所延期补偿费支付：Au(T+D)-多付空；Ag(T+D)-多付空。

11、小结：全球经济温和复苏，美国10年期tips近日低位持续回升，国内实际利率也有回升之势，贵金属在通胀平稳、实际利率预期上行的经济环境中将表现较弱。白银、钯金因工业需求的好转会表现强于黄金。

【程序化交易提示】

开多：文华商品指数，农产品(5.68,0.14,2.53%)指数，股指IF1212，沪锌1303，燃油1305，玉米1305，豆粕1305，豆一1305，塑料1305，PVC 1305，郑棉1305，强麦1305，菜油1305，

持多：沪铜1303，PTA 1305，焦炭1305，沪胶1305，螺纹1305，白糖1305，工业品指数，甲醇1301，

开空：沪铅1302，

持空：线材1305，沪铝1303，籼稻1305，沪银1301，豆油1305，沪金1306，

观望：棕榈1305，

(注:此程序化交易信号较为合适中长线交易，请投资者慎重。)

【行动计划】

跨品种套利：豆一/豆粕，卖豆一1309，买豆粕1309，手数1:1；

进场区间：连豆一1309合约与豆粕1309合约的价差在1450左右；

目标：第一目标位1350，第二目标位1250，第三目标位1200，第四目标位900；

时间周期：20121217日起进场，持有周期为一个月左右，若价格缩小幅度较大或靠近目标价位亦可以平仓获利离场；

止损：价差放大到1550以上；

风险收益：假定进场价差1452，止损在1550，获利离场时价差缩小到1000，若市场沿着预期的轨迹走，收益空间为452个点。

入场理由：

1、豆一与豆粕是属于相关性较强的两个合约，同属豆类品种，它们同属于产业链不同的终端，具有较强的相关性，属于相关产品的范畴。因此，豆一与豆粕合约符合套利的基本原则。大连市场的豆一1309合约与豆粕1309合约价差的历史高位区在1700左右，历史低位区在60左右。目前二者的价差为1452，从历史规律和统计学角度来看，二者价差有进一步缩小的可能。

2、根据海关最新公布数据显示，我国10月份进口大豆为403万吨，较上月的497万吨下降18.9%，但较去年同期增加5.77%。此外，1-10月份中国进口大豆总量为4834万吨，同比增加16.6%。

另据国家粮油信息中心预计，2012年全年我国大豆进口量预计将达到5750万吨左右，再创历史新高，较上年的5263万吨增长9.3%，按此计算在今后的两个月，平均每月进口458万吨。由此可知，大豆进口量趋增的态势是显而易见的，那么后期国内大豆价格承压回落的可能性大。

3、根据国家粮油信息中心的数据，近期生猪出厂价格呈稳中趋涨态势，截止到11月30号，四川生猪出厂价格为14300元/吨，广东生猪出厂价格为14500元/吨，涨幅均为200元/吨。

此外，近期全国猪肉平均价维持在23.92元/公斤左右，猪粮比回暖迹象明显，目前最新的数据为6.48，已站稳在盈亏平衡点之上。作为养殖市场的先行指标仔猪价格和能繁母猪数量均有所上调，其中，10月份能繁母猪的统计数据为5080万头，较9月份增长了15万头，10月份整个生猪存栏数量也在攀升，为47295万头，较9月份增长了47万头。

因国内生猪存栏量维持在较高水平，故而对饲料的刚性需求仍维持较大规模。此外，活鸡批发价格也出现了较大幅度上涨，辽宁、山东和广东的活鸡批发价较11月初涨幅为400元/吨左右，为14800元/吨左右。

综合来看，养殖市场行情的回暖为豆粕期货价格上行提供了有力支撑。此外，国内豆粕现货价格持续跟盘走高，截止11月29日，沿海油厂43%蛋白豆粕报价集中在3750元/吨-3850元/吨，涨幅为200元/吨左右。

随着时间的推移，饲料厂库存减少和畜禽养殖高峰的到来，豆粕需求将会有所增加，届时终端采购备货逐渐增多，豆粕库存压力有所缓解，进一步提振了豆粕期货价格。