大地期货：欧洲经济恶化 基本金属震荡收低

虽然希腊政府周二成功发行国债避免了违约风险提振了市场乐观情绪并使得隔夜基本金属价格大幅反弹上行，但受美国财政悬崖问题的制约使得隔夜基本金属在亚洲电子盘以高开低走之势开局,此后受市场乐观情绪对十八大结束后新一届领导集体上台后对于经济刺激的盲目乐观预期影响而大幅拉升。

随后呈宽幅的横盘区间震荡整理之势并在中国结束交易后大幅回落,然而日本野田政府决定在本周五解散国会的消息一度缓解了市场对于日本经济的忧虑并再度拉升基本金属价格大幅上升,但随后在欧美经济数据暗示经济并未走好且仍面临回落风险、欧洲由南至北展开了反紧缩大罢工等因素的影响下重返下行通道。

虽然市场对于新一届中国领导班子上台后在经济刺激方面抱有乐观预期，但我们认为，此种预期过于盲目的乐观，届时会出现失望，由于胡锦涛同志在十八大的报告中已经为新一届政府领导班子指明了经济工作的方向。

因此新一届领导班子在上台后将保持现有经济政策的持续性与稳定性，不会对现有政策作出较大的改变，因而刺激政策将难以出现，市场的乐观预期将会落空。

日本野田政府决定于周五解散国会并于下月16日提前进行大选，此举标志着日本将重回自民党掌权时代，从而使得日本的经济政策发生改变，作为交换条件，日本民主党与自民党同意快速达成一项避免政府落入“财政悬崖”的议案，从而避免日本经济出现崩溃，这也使得市场对于日本的忧虑情绪有所缓解。

对于欧洲经济而言，当前整体形势并未发生好转，而是出现了恶化的迹象：

1）从南部西班牙、葡萄牙、希腊、意大利，直到北部法国、比利时和德国，愤怒的欧洲工人要走上街头，抗议政府削减支出和增税让他们的生活变得更艰难，欧洲工人联合会呼吁所有成员周三走上街头游行，根据最新的信息显示，欧盟23国约有40个工人团体参加了周三的大游行，这一态势使得自欧债危机以来，欧元区各国政府所采用的紧缩政策面临进退两难的尴尬境地；

2）对于希腊债务危机的问题，虽然希腊财长表示“三驾马车”的评估报告将在17日发布并暗示救助资金有望在本月26日获批，但我们看到，由于IMF与欧盟在希腊救助问题上的意见相左，致使此前的财长会议无果而终，因此在短时间内想让IMF与欧盟在救助希腊的问题上达成一致意见是相对比较困难的，由此来看，“三驾马车”对于希腊的评估报告在分歧未消除之前难以出炉，此外，对于救助资金的发放时间而言，德国政府亦作出了表态，其认为，欧元集团无法在缺乏完整的“三驾马车”报告的情况下对希腊救助资金作出决定，而一份完整的报告必须包括共识性的建议，这亦使得欧盟在本月26日为希腊提供救助资金成为不太可能的事情；

3）欧元区9月工业产值环比大幅下降2.5%，为09年1月以来的最大降幅，其中，法国9月工业产值环比下降2.7%创09年1月以来最大降幅，而德国9月工业产值环比下降2.1%创11年11月以来的最大降幅，欧元区9月工业产值的大幅滑落表明欧元区经济并未因欧央行的OMT计划而出现好转，相反经济形势出现了进一步的恶化之势，欧元区的经济前景亦不太乐观。

从美国最新公布的一系列经济指标来看，亦不容乐观：

1）10月PPI指数环比下降了0.2%，而预期值为上升0.2%，从分项数据来看，核心PPI数据环比下降了0.2%，降幅创10年10月以来的最大值，而同比数据则上涨了2.1%，涨幅有所放缓，表明美国经济前景并不容乐观；

2）9月企业库存环比增长了0.7%，表明美国企业的销售前景并未因美联储的QE3而改善，相反由于销售前景的不容乐观，使得企业的库存出现了增长，此将不利于企业的发展；

3）10月美国零售销售环比减少0.3%，这是自今年6月以来的首次下滑，而扣除汽车的零售销售则环比出现了持平之势，表明美国的零售销售市场并未因QE3而发生好转，相反前景并不太乐观；

4）美国财政部（DOT）发布的报告显示，美国10月政府预算赤字为1200亿美元，高于经济学家预估的赤字1140亿美元，且高于2011年10月的赤字985亿美元美国政府10月的财政预算赤字出现了回升，美国财政赤字的上升,使得美国在解决当前财政悬崖的问题上越来越显得紧迫，如果财政悬崖问题在年底之前无法得到顺利解决，则对美国经济将构成重大的影响。

对于当前市场上谣传的国储收储铝及锌一事，我们认为，虽然部分媒体将此描述的有模有样，但只要略有点常识便可从中看出许多破绽，在当前国内铝与锌交易所库存、生产商库存、贸易商库存均高企之际，产量并未有显著的回落迹象，特别是铝的产量，根据国家统计局的数据显示，10月国内铝产量为今年以来的第二高位。

对于铝而言，我们看到早在今年三季度之初国家发改委就已对新疆新增的电解铝产能进行调研，严令新疆禁止再新增产能，与此同时，在河南等地出现了地方政府拿出财政专项资金补贴当地的铝企业，致使铝的生产企业不顾下游消费需求疲软之势开足马力使得10月的产量再度回升。

这其中就有套取地方财政补助之嫌，如果现在国储局在当前价位贸然收储，则国家发改委此前限制铝产能扩张的举措将付之东流且会加大部分企业加大产量骗取地方财政补助资金的想法，这亦不利于铝行业的发展，虽然在锌方面没有地方政府的财政补助，但锌自今年年初以来其消费需求一直处于疲软的态势，加之产量的加升，使得库存进一步增加，这亦加重了上游企业与中间贸易商的压力，而在当前价位，国储局如若收储亦会适得其反，不利于整个行业的发展，另外从收储时间的延迟来看亦有问题。

我们知道国储局的收储不会随意变更收储时间，除非遇上自然灾害等一些不可抗的因素发生，而从近期来看，国内并无自然灾害与恶劣的天气影响，不会影响到收储的交割，因此，综合来看，国储收储的消息是贸易商的一厢情愿，希望借此炒作推高当前疲弱的铝价与锌价，进而可以伺机将此前的囤货出掉一部分以缓解资金压力。

基于上述分析，我们认为，当前短期之内基本金属仍会呈现箱体横盘区间震荡整理之势，而从中长期来看，基本金属仍将维持震荡下行之势。