内外分化 铝价延续弱势

我国铝企业面临的困境仍然较大，铝价在这种格局下难改弱势。伦铝经历了大幅度回调之后，短期将在60日线1975美元附近寻找支撑。

QE3利好逐步淡去，IMF下调全球经济以及中国经济增速引发了投资者的担忧情绪，加之西班牙评级遭遇下调再度将欧债问题放大，伦铝近期延续跌势。国内市场同样也延续疲弱的态势。后期中国将公布三季度相关经济数据，短期将引领市场的投资情绪。此外，在中国庞大的库存压力下，铝价面临进一步走弱的风险。

沪伦铝分化严重

对于外围市场的铝价，近期金融属性的弹性出现了明显的抬头。不管是QE3的释放致使伦铝一个月内从1830美元上冲至2200美元附近，还是对全球经济的担忧导致伦铝在三周左右的时间又从2200美元附近回落至2000美元下方。这一起一落之间，使得铝价波动幅度甚至超过了铜，而在这期间，外围市场铝需求并没有出现大的改善。尽管前期外围主要几大铝企业相继出现了一些减产或停产的迹象，但是这些利好不足以抵消经济下行所造成的终端需求低迷。金融属性主导了这一轮铝价走势。

反观国内市场，在地方政府的庇佑下，中部以及西南地区亏损的铝企业并没有采取停产的措施，反而在保经济增长的压力下，各地铝企业还受到了电价补贴以及税收优惠等鼓励措施。尽管8月份我国电解铝产量创下175万吨的历史高位，但是随着后期西北地区低成本的新增产能投放，电解铝产量仍将继续保持在高位甚至再创新高。十一长假前期，下游部分企业曾反映订单出现了一定的好转。但在长假期间，加工企业普遍停止了相关的生产活动，电解铝消费近乎停滞。节后，在铝价稳步回落以及库存量走高的情况下，下游采购趋于谨慎，铝市场基本面情况不容乐观，铝价走弱亦在预料之中。

库存仍有望进一步走高

“银十”的旺季消费明显要落后于“金九”，这一点从节后下游反馈的消息窥得一斑。从库存直观的表现来看，十一期间，我国现货库存总量从88.9万吨增长至96.3万吨，已经逼近百万大关。去年同期，实际铝库存从29.8万吨增至36.4万吨。从库存的绝对量和增量水平都反映出当前我国现货市场的巨大压力。从后期的动态推测来看，“旺季不旺”结束加上电解铝产能向产量的转化，供应过剩的压力进一步凸显。

库存量的增长，愈发让下游采购的选择余地加大，按需采购以及根据未来订单谨慎购货或将成为加工企业的主要方式，现货市场的贴水局面难以改变。

铝价回归至成本支撑

这一波铝价的回调，让我国电解铝企业相继步入亏损。目前国内氧化铝的价格维持在2600元/吨，预备阳极回落至3350元/吨，电力成本补贴之后的平均价格在0.5—0.52元/度，综合来看，目前国内主要产地的电解铝生产成本在15700元/吨左右,国内市场吨铝亏损幅度在350—390元/吨。结合铝市基本面来看，铝价进一步走弱的可能性仍较大。但是铝市场的走弱必然面临着成本的抵抗，具体表现为冶炼企业以及贸易商的惜售情绪。特别是当铝市场的亏损幅度超过500元/吨时，铝企业的生产经营困境将会引发部分停产，从而给予基本面支持。从成本的角度来看，铝价下跌不会一蹴而就，中间必然伴随着反复振荡，但成本的支撑不是改变基本面的根本力量。

综上所诉，笔者对后期沪铝的表现略显悲观，在整体经济增长放缓的背景下，铝企业一方面要承受增加产量保经济增长的压力，另一方面也在和亏损做斗争。我国铝企业面临的困境仍然较大，铝价在这种格局下难改弱势，预计沪铝主力合约在15200—15500元/吨区间运行。伦铝经历了大幅度的回调之后，短期将会在60日线1975美元附近寻找支撑，后续预计将维持在1900—2000美元/吨区间弱势盘整。