伯南克讲话 美储联出QE新操作

9月14日凌晨2点，随着伯南克讲话的徐徐开始，让全球投资者反复纠结揣测的QE3终于出台了。

具体条款内容：

1.每月购买400亿美元抵押支持债券，并持续实施资产购买行动，直到就业前景明显改善。

2.美联储目前的扭转操作还将同时继续推进(这意味着美联储从现在到今年年底，每个月将购买850亿美元债券，购债规模与2010年的QE2相当，但其中450亿美元会被扭转操作的短期国债销售冲销掉)

3. 决策者称目前实施的近零利率目标将至少持续到2015年中期(原先引导的预期时间是2014年底)

条款解读：

抵押支持债券(即MBS)是以美国房地产按揭业务为抵押的证券资产，而现在持有这些资产最多的正是次贷危机期间以欧美大投行、商业银行、投资机构为主金融体系，购买的目的就是为了盘活美国房地产市场、金融市场。当前美国房地产业的真实现状是，很多美国投资者已经开始有购房意愿(这也是房地产近期小幅复苏的原因)，但出于对次贷危机的恐惧和沉重的债务，银行处理这些按揭申请时候却极度谨慎、甚至直接拒绝，造成美国房地产和银行体系不能真正复苏，而这两个行业不复苏牵扯到的太多的实体行业、进而到就业不能复苏。这才是美联储为什么要将购买MBS和就业前景绑定的内在逻辑。但美联储承诺的持续资产购买，直到就业前景改善无疑是一个真正的“强心剂”，将给市场带来长期的信心，关键不在于QE3的规模有多大，而在于美联储的誓言：就业不升，QE不止。

美联储的扭转操作仍要继续执行。扭转操作的主要目的是为了在利率无法再降的情况下，压低美国长期的融资成本，实现短期利率和长期利率的收敛。我们之前反复提到，之所以美国必然推出QE的重要原因，不仅是为了刺激经济，同时还有一个重要的目的，就是解决美国的“债务悬崖”，当前美国国债的规模是GDP的103%，仅仅债务的利息就是一项沉重的债务负担，而我们看看伯南克对2012年经济预期下调后为1.7%～2.0%，而现在美国长期国债的收益率差不多正好是这个水平，我们简单计算可以发现，美国政府需要用全部的收入来支付国债的融资成本，才是将将够用的，那么美国政府还是是否要支付国防、医疗等巨额开支呢？如果不实施QE，稀释债务，那么最终美国政府只有破产一条路。而现在美联储即实施QE3刺激经济、稀释债务，同时OT操作压低融资成本，才是一手开源、一手节流，两者互为补充的高明手段，然而通胀的恶果恐怕又要其他国家承担了。

目标利率的长期降低是必然，2015年中期这个试点应该是美联储预测的经济真正开始复苏的时点，并提出再次退出刺激政策，并首先从升息开始，同时相应的刺激计划也应当到期或之前已经停止。而我们从其改变原先2014年的预测为2015年，结合当前美国不利的经济数据，已经可以判定，美国甚至全球经济未来下行压力是在增加的，各种复苏都是昙花一现，未来经济将更加艰难。

对全球的影响

全球的股市和大宗商品无疑都会出现一轮上涨，但是没有实体经济真实复苏带来的增长能够持续多长时间、幅度有多大，都值得观察。

在解释行动原因时，伯南克说，美联储的目的是为了“让经济往正确的方向移动，确保不会出现滞涨”。而在随后的讲话中伯南克也提到，美联储有能力控制美国通胀在2%的水平，这是因为美国通过页岩气、油沙等技术已经将能源的对外依存度降低到10%左右，当这个最大的通胀隐患被控制后，剩下的自然会随着美元的流动将通胀输送到国外。未来全球，由其是新兴市场国家，通胀将会遇到新一轮的上涨压力。

另一个有意思的现象是，欧洲刚刚推出了自己的“不限量”、“不限期”的OMT操作，美联储就推出了自己的“不限量”、“不限期”的QE操作，欧洲的刺激政策可以随时变化调节，美联储也同样保持了“随时变”的余地，一个动作，另一个必有反应。那么中国又会有什么动作呢？试想08年第一轮美国QE 7800亿美元、欧洲降息、中国4万亿，到2011年11月30日美联储联合全球央行降低欧元美元掉期利率，中国同日降准50个基点。全球央行同时行动的根源在于李克强副总理回答国外记着提问时提到的“没有一个国家能够单独应对当前的金融危机”，只有同时行动带来的效果才是最好的、付出的成本才是最低的。而中国的新刺激措施是否也会以“不限量”、“不限期”的形式出现呢？让我们拭目以待吧。