亢奋过后橡胶市场需重新审视

9月中旬之前，工业品市场迎来反弹的概率较大。真正的考验在9月中旬。在短期的亢奋之后，投资者仍将回头重新审视橡胶市场的供需格局。

自去年年初冲至惊人的43000元/吨以后，沪胶已经走过了长达18个月的漫漫下跌之路，从月线上看仅有四次收出阳线。沪胶主力合约上个月创下本轮新低20700元/吨后有所回升，多空双方均蠢蠢欲动，胶价可望在9月得到方向指引。

由于今年主要的橡胶产销区未遇到极端灾害的影响，市场各方对全球橡胶供需格局的预期相对较为稳定，在最新的ANRPC月度报告中，该组织预期今年橡胶年产量为1083.3万吨，较去年增长4.7%，消费量预计646.3万吨，较上年增长3.1%，这与前期的预估差异不大。

因此就上游而言，最大的消息当属泰国、印尼、马来西亚宣布的限制出口计划，其拟在10月起累计削减出口30万吨，并砍伐10万公顷胶林以减少15万吨的供应量。泰国政府对于同意砍伐胶树的胶农，将支付510美元/莱（合3187.5美元/公顷）的补贴。但笔者认为此次干预政策仍存诸多疑问：一是限制出口实施方式目前并不明朗，影响政策效果；二是砍伐胶树的补助太少，恐无法起到激励作用；三是10万公顷的翻种面积与三国每年近200万公顷的翻种和新种面积相比占比较小，颇有炒作之嫌。在中游贸易商层面，最大的问题在于高库存。8月底青岛保税区橡胶总库存超过25万吨，离去年的纪录高位只有一步之遥，区内场外库容爆满的情形有望再现。而随着当地雨季结束，更是减轻了人们对降雨导致橡胶霉变的顾虑。

而对橡胶消费举足轻重的轮胎行业近况堪忧。虽然轮胎产能扩张迅速，产量同比增长明显，但整个行业高库存、低开工率的状况没有改变。商用车销售的低迷与半钢胎产能的过剩导致许多工厂库存高企，这一点在山东地区十分普遍。中国汽车流通协会日前调查显示，2012年3月以来汽车经销商库存系数呈显著上升趋势，6月已升至历史高位。7月末，汽车企业库存为73.63万辆，比6月上升4.77万辆。有机构甚至称，目前的经销商库存水平为历史上最高。

供需关系缺乏亮点，市场不得不将目光放到宏观环境的变化上，橡胶的金融属性引领了今年以来的数次短线行情。9月份橡胶市场的行情仍将受到宏观面因素的主导。

首先，欧洲作为全球金融市场的风险点最集中的地区，其应对之策令人关注。德拉基缺席央行年会引发市场猜想，欧洲央行极有可能在9月上旬出台一些利好市场的言论或实际政策，将有利于风险资产的走强。而其危机的最近风险点在于希腊无法完成接受援助的条件，而欧洲是否坚持底线不动摇。

其次，美国经济复苏与QE3继续被炒作。通过强调非传统政策的功效，伯南克不仅没有否决QE3，反而强化了QE3放在FED的“武器库”之中的说法，尽管市场早已经对伯南克的发言内容有了充分预期且最终的结果并无意外，但部分大宗商品仍然应声而起，显示了市场对后市政策的积极预期。本周的非农就业数据将严重影响人们对QE3的预期，建议投资者既不要过分憧憬QE3，也要提防市场冲动情绪带来的价格上扬。

最后，A股市场的全面低迷与以PMI为首的景气指数令市场不得不接受中国经济的底部仍未到来的观点，经济下行之势还未改变。