白银ETF持仓变化阶段分析

玖誉贵金属分析师：前交易时段，因美国独立日假期市场提前休市，加之欧洲央行会议结果和美国非农就业数据公布在即，市场进入相对平静期，市场观望情绪加重。

前交易时段白银高见28.34，低见28.07，报收28.14，下跌0.55%，现货白银报收5702，下跌0.66%，黄金微跌报收1615.43，美元指数82.17，上涨0.45，美元指数的变化似乎预示着市场对美国非农的一些良好预期，但实际判定还是要看最后的数字出台。前交易时段欧洲主要股市微跌，总体平稳。

白银目前仍然没有越过5.16号低点26.78和6月1号低点27.24，两点连线的反压作用，白银正在关前整理，现在市场可能要等待欧洲央行决议和美国非农数据的指引了。今天我们想重点谈一下白银ETF仓位变化和白银价格走势之间的关联情况。

白银ETF几年来国际白银市场的重要参与力量，其仓位的增减变化受到市场的高度关注，从最近几年的情况看，白银ETF的仓位变化情况和市场的价格走势之间基本呈现正相关的关系，白银的价格与ETF之间基本呈现总体性的关联关系，但是在局部行情上白银ETF的仓位变化情况和白银价格的实际波动去并非绝对的方向性同步，也就是说，要辩证的看待白银ETF变化和实际价格走势之间的关系，要注意区分短期仓位变化和整体仓位变化，并根据市场的实际情况对白银价格的走势变化进行判断。

白银ETF持仓的三个变化阶段：

从2011年年初到目前位置的白银ETF和白银价格的走势对比来看，两者之间主要呈现以下特点：一、白银ETF的仓位变化情况：白银ETF的持仓状况基本可以分为三大阶段：

第一阶段是2011年上半年，4月前的仓位暴涨阶段，这一阶段也对应了白银的急速拉升阶段，在此阶段随着白银ETF的仓位不断上升，白银的价格也走出了一波历史性的上升行情，直至创出近年的高点49.81的位置；

第二阶段，白银ETF的迅速减仓期，该阶段从2011年的高点之后到2011年的7月份，改阶段ETF的持仓水平从11400吨迅速下降到9600吨左右，该阶段对应的是白银价格的暴跌期，这一状况也充分说明了白银ETF对白银基本面和实际价格之间的判断和认知；

第三阶段，2011年8月到目前，时间跨度接近一年白银ETF的持仓水平在9600吨——9900吨之间波动，但是需要关注的是在2011年10月到今年的三月，ETF的持仓在9900吨——9600吨这个区间整体呈现下降的趋势，但是在此阶段白银的实际价格并没有出现一路的下跌，而是表现为26——36之间波动行情，也就是说，在第三阶段当白银ETF进入相对的平静期后，在此阶段白银的实际走势与白银ETF的持仓变化波动率的关联度不大，甚至在局部出现了反向的变化，例如最近几周的行情来说，在此次白银从28急速跌倒26之前的几天里，白银ETF的持仓出现了明显的增加态势，但是这种增仓态势并没有给白银带来直接的上涨推动作用，反而是在这次增仓之后，白银出现的快速的下跌，在最近三天，白银出现了上涨，但是白银ETF的仓位却出现了下降的迹象。

因此，对于白银ETF仓位变化和白银实际的走势对比情况看，从整体上我们可以得出以下基本判断，

一是白银ETF和白银实际价格走势之间存在整体的正相关关系；

二是在白银ETF仓位大周期的大幅增减对白银实际价格走势影响较大；

三是当白银ETF持仓进入横盘整理期间后，例如最近一年的情况，白银ETF的仓位变化对白银实际价格的走势有正相关的推动作用，但是变动幅度并不完全匹配，甚至在某些局部行情中出现了相反的走势，也就是说在白银实际价格和白银ETF都进入大的整理周期的时候，在关注ETF方向性提示的同时更要关注白银自身的波动特点。