中航期货：国内经济滞胀 化工品期货整体承压

近期国内商品市场价格重心整体下挫，从文华商品指数看，近2个多月的跌幅为点12.44 或6.54%，其中文华石化指数下跌幅度达到29.51或14.84%。

虽然化工品期货自身的供需矛盾对价格上行构成压力，但宏观经济环境滞胀，使得商品市场做多人气不足，亦是不可忽视的重要因素。

3月初 5月14日 涨跌 涨跌幅度

文化商品指数 190.3 177.86 -12.44 -6.54%

文华石化指数 198.84 169.33 -29.51 -14.84%

GDP和CPI数据表明中国经济滞胀

3月份国务院总理温家宝在十一届全国人大五次会议作政府工作报告时提出，2012年国内生产总值增长目标为7.5%。回顾以往，自2005年开始，我国GDP预期目标连续七年被确定为8%，这是我国国内生产总值预期增长目标八年来首次低于8%。

对于这一预期目标的调整，温总理解释说，主要是要与“十二五”规划目标逐步衔接，引导各方面把工作着力点放到加快转变经济发展方式、切实提高经济发展质量和效益上来，以利于实现更长时期、更高水平、更好质量发展。 但从数据本身来看，经济增速放缓是客观事实。同时，在十一届全国人大五次会议上温总理在政府工作报告中还提出，2012年要把CPI涨幅控制在4%左右。

2008年 2009年 2010年 2011年 2012年

GDP同比增速 9.0% 8.7% 10.3% 9.2% 7.5%

CPI同比增速 5.9% -0.7% 3.3% 5.4% 4%

在经济学中，滞胀全称停滞性通货膨胀，特指经济停滞与高通胀，失业以及不景气同时存在的经济想象。对比金融危机以来的年度GDP和CPI数据不难发现，今年国内经济就是经济不景气和通胀压力并存，处于滞胀状态。

房地产市场拉动需求的不可持续性

2009年为应对金融危机，国家推出了降低房地产交易税、优惠购房按揭贷款、扩大房地产开发商贷款等刺激房地产投资、购买的措施。在4万亿投资拉动内需的背景下，我国出现了房地产价格暴涨和投资扩张的泡沫，推动了钢铁、水泥、有色金属、化工原料、建筑材料等大批相关产业的高速增长。

《2009中国统计年鉴》显示，2004年至2008年的房地产投资占全社会固定资产投资的比重一直在23.0%左右，可见房地产业对投资拉动作用就不可小觑。进一步可以说，房地产市场的兴衰与宏观经济的繁荣萧条休戚相关。

2010年4月房地产调控新政出台，国务院下发《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》。2011年下半年，房地产市场开始降温，随后房价涨幅开始缩小，房地产销售及开发投资增速逐渐下落，与房地产相关的行业被拖累。2012年房地产调控依然未出现松动迹象，房地产泡沫破裂将使经济增长不可避免地受到剧烈冲击。

国际环境不稳冲击国内商品出口

投资、消费、出口是拉动中国经济的三驾马车，长久以来我国依靠低廉的劳动力成本，进出口长期保持顺差。金融危机后，国际经济环境动荡，使我国出口受到了不小的冲击。

目前，世界经济两大主体美国和欧元区均处在不稳定之中。一方面，美国经济复苏缓慢。数据显示，美国失业率同比增速下降步伐趋缓，且美国3月新屋开工数据大幅不及预期。另一方面，欧元区仍被债务问题困扰。以希腊为例，在其完成金融史上最大规模主权债务重组，成功灭债1/3后，评级机构标准普尔5月2日将希腊信贷评级调高至CCC，脱离违约级别，但仍属垃圾级。

同时标普指出，在完成换债后，希腊的短期融资压力得以纾缓，但仍然债台高筑，预计债务占GDP比率在未来3年仍高达160%至170%。另外，欧洲联盟统计局2日公布最新数据，欧元区失业率3月上升至10.9%，创下欧元发行以来的新高。

从上述可见，2012年世界经济不确定性仍然较大，全球市场需求可能出现进一步收缩，美法等国大选也有可能致使贸易争端和摩擦事件增多，我国外贸出口形势严峻，加重了我国经济下滑的压力。

综上所述，今年我国的宏观经济环境在内外因素的共同作用下，经济不景气与高通胀压力并存，而房地产拉动投资不可继续以及出口形势严峻，更是加重了我国经济下滑的压力。这将使得国内商品整体承压，尤其是产能集中释放或产能过剩的化工品期货。