玉米期货价尚有回落空间

国储收购进入尾声、下游饲料需求和深加工需求下降，多种利空使玉米价格面临较大的回落压力，玉米期货价有望继续下落50-100元。

增产压力未完全释放

2011年度玉米产量达到1.91亿吨，增产1400万吨，增加幅度接近8%，但增产没有能打压市场走势，一季度玉米反常态的上涨200多元/吨，超出许多投资者的预期，玉米价格上涨也更进一步加剧现货商的抢购局面。

一季度玉米购销活动氛围非常积极，贸易商、深加工企业收购和国家临时存储玉米收购形成抢购局面，而新上市的华北玉米和河南玉米受天气影响，质量较差、水分较高，东北关外企业进入关内收购玉米更加剧了玉米的供应紧张形势。

虽然贸易和深加工企业大量收购玉米，但玉米增产压力并未完全释放，去年12月份持续至今的补库需求缓解了一部分增产压力，但4月份之后可能再次出现供给压力，农民售粮压力甚至将延续到6-7月份，况且东北港口玉米贸易库存总量本年度以来首次突破200万吨。

进口方面，当前5月船期美国玉米进口成本下降至2380元/吨一线，较3月中旬高位降幅近10%，近期国内进口玉米机会再度来临，进口扩大将加剧国内供给压力。中国政府与阿根廷政府就玉米贸易已经达成初步意向，阿根廷玉米和美国玉米运抵中国价格通常相差不大，但目前因季节性供应压力增加阿根廷玉米价格弱于美国玉米。

下游需求受影响

玉米饲料需求方面，玉米价格上涨而生猪价格的下跌导致当前猪粮比已经下降到6.5以下，有些地区养猪利润回到亏损状态，生猪存栏量持续下降，猪肉价格和蛋禽价格下跌，养殖户的积极性受到严重影响，生猪行业将进入相当长的不景气周期，玉米下游饲料需求受到极大影响。

2011/12年度全国玉米饲料消费将达到1.13亿吨左右，较上年增加500万吨；小麦饲用消费预计达到2100万吨，比上年增加750万吨。随着玉米价格的上涨，小麦玉米差价已经达到历史低位，一些地区小麦价格比玉米低200元，小麦替代玉米的优势显现，一些饲料企业采购小麦积极性大大增强。

根据国家2007年的规划，作为深加工的玉米消费量应控制在玉米总量的26%以内，但近年来这一比例一直在增加，当前已经达到33%。由于玉米深加工消费量逐年上升，国内玉米供求矛盾加剧，有关玉米深加工产业的限制措施不断出台。

就在2012年4月17日，国家税务总局公布对玉米深加工企业调整增值税税率，适用17%的增值税税率，而之前的增值税率为13%。最近按照国家财政部的规定，以玉米为原料的燃料乙醇补助标准也将大幅下调，以粮食为原料生产用于车用乙醇汽油的变性燃料乙醇，将逐步取消增值税退税政策，此外，消费税也将逐步恢复征收。

玉米价格上涨减缓了下游饲料和深加工需求，政策对深加工行业的打压也将影响玉米市场的长期发展需求，饲料企业采购积极性下降、深加工企业亏损和国储轮库接近尾声，玉米需求下降使玉米价格面临回落压力。