QE3预期摇摆不定 给黄金带来调整

可以说近期的黄金价格的波动都主要集中在了美联储和伯南克的言语之间，黄金价格过去数周的调整其根本的导火索也正是在于伯南克以及美联储会议纪要中关于QE3用词变化带来的预期减弱的结果。

伯南克本周的密集谈话，认为经济增速不足以解决失业问题，QE3仍有可能。从就业的角度分析，美国每年新增劳动力约 0.5-1%之间，劳动生产率增速约在 2%左右，因此，需要 3%以上的 GDP增长使失业率下降到令人满意的水平。

不过，一些联储官员表示在经济增长力度恢复的情况下，无需采取更多宽松货币政策。我们认为，这是伯南克对上周曾有美联储成员表示应该及早考虑退出的反应，明确表明美联储在目前经济状态下不会开始退出策略。而如果上半年美国GDP增速下滑、失业未能下降到8%以下、通胀压力有限，则美联储仍有可能会在 7/8月份推出QE3。

如果结合之前我们对于黄金过去十二年中唯一两次真正意义上的流动性危机（2008年和2011年下）相关的数据来看，目前无论是从LIBOR-OIS还是从欧元/美元三个月货币互换基差的数据来看，黄金过去数周的波动都不是真正意义上的流动性短缺引发的黄金下跌的危机。那么只要能够排除这一重要的风险点，那么我们对于黄金的观点相对也就会比较明确-那么就是因为QE3预期摇摆不定带来的调整。

我们一直在提及的黄金波动率，自从黄金价格从去年年底因为欧洲央行的LTRO操作开始摆脱了真正意义上的重大风险点之后，黄金价格虽然出现了快速反弹，但是我们一直忧虑的黄金波动率并没有跟随，仍处于较高的水平，这从某种意义上抑制了国际市场上黄金期权的期限结构，但在过去的三个月黄金完成一涨一跌的趋势中，黄金波动率却悄然的发生了下降到了我们愿意看到的低波动率水平。

从国际市场上的黄金ETF持仓总量来看，虽然近两周有小幅的总量回撤从7100万盎司持有回落到了7037万盎司，但是相比去年下半年欧洲债务危机发酵中最低的6000万盎司的持有量仍然是高出了近1000万盎司

这意味着这些黄金现货巨头们掌握着近2000吨的黄金,而这相当于中国国库黄金储量的近两倍。而这其中最大的SPDR黄金ETF更是在近一个月的调整中继续加仓，这和其在2008年和2011年下半年中提前高位减持的行动截然不是一种风格。

那么很多分析师在拿CFTC的持仓数据在说明问题，认为从持仓量上来看，非商业头寸净多单持仓从1月份反弹开始的前期高峰近23万张手回落到了目前的15万手，这个数字距离历史最高持仓29万手只有不到一半，我们认为这中间忽略了一个重要的问题，那就是CME对于黄金保证金的比例虽然下调了一次，但仍然相对去年还是高一些的，杠杆的变化引发的等量持仓下消耗的资金总量不同导致的。

因此，短期内我们的交易策略将以回调为主基调制定，从目前技术分析的角度来看，黄金上周四的回调充分的完成了所有技术层面的到位，价格回调完成了1月初到2月底第一轮上涨幅度的61.8%位，调整以三段波浪结构展开，中间以扩散三角形过渡b浪，因此从策略上来看，国际市场黄金价格尝试性买入区间应该在1600-1620之间，有两种止损方法设置，一种以时间作为止损，根据流动性欧元/美元三个月货币互换基差低于-80为时间信号作止损；

另外一种以简单的价格作为止损，那么可以说目前可以看得到的关键支撑价格在1521.44美元。对应到国内黄金AUTD上来看，可尝试在325-330之间买入，以310.8作为止损即可，当然尝试性买入要注意控制仓位比重，为以后确认趋势后加仓留下必要的资金。现货金可以考虑330基准价格买入。

从我们独家的黄金资金监控系统来看，虽然过去的数周时间黄金市场以资金流出为主基调，但上周五非农数据的恶化提供给市场的就是新一轮的QE3预期再次的重燃，因此对于本周交易策略的制定一定是尝试性买入，待资本市场有人大幅度加仓资金再次流入之时我们再进行二次性加仓买入。