四大因素有望提振九月商品价格

进入8月份，受美债评级下调、欧债危机恶化等一系列系统性风险影响，国际大宗商品价格大幅杀跌，市场一片哀鸿。然而我们认为，尽管8月份大宗商品答卷较为惨淡，但不排除9月份市场回暖，大宗商品价格阶段性提振的可能性。

首先，前期的下跌更多是由于海外因素主导了市场情绪，对经济增长前景的悲观与资本市场的恐慌成为系统性风险的推手。而随着事态演变，特别是美债降级后，美债收益率不升反降的事实，极大的安抚了市场情绪。数据显示，截至8月25日，美国国债收益率持续走低，2年期、5年期、10年期国债收益率分别跌至0.22%、0.98%和2.23%，显示出投资者对美债的需求依旧旺盛。另据摩根大通证券的最新数据显示，目前美债持仓水平为中性的投资者比例为85%，表明投资者在美债降级后并没有出现之前预期的大规模抛售，近85%的投资者保持了与既定的基准（benchmark）一致的仓位。美元的货币锚地位及美债的避险功能并未受到美债降级的影响，前期的恐慌情绪在一定程度上得以消弭。

第二，新近发布的一系列数据也佐证了经济内生增长尚未破坏。诚然，从各国的经济数据来看，经历了 2008 年金融危机的全球经济未出现期待中高歌猛进式的复苏，但是我们不认为经济已经步入“衰退”，至少从数据上看，并不支持衰退的说法。作为第一大经济体，美国目前无论是消费、房地产还是就业数据，经济并没有出现“恶化”现象。虽然月度数据可能有所波动，但并不影响美国经济 “温和复苏”。 2011年美国第二季度GDP的环比年化增长率为1.0%(修正值)，而8月份消费者信心指数的终值为55.7点。

至于欧洲方面，欧债问题暂时无虞。欧洲两大经济体德国和法国尽管 GDP数据未达到预期，但是从趋势上看，无论 GDP同比还是环比数据，已经度过了 2008年以来最糟糕的时期，即便数据出现反复，但是复苏的趋势仍然没有改变；此外，就业以及工业生产数据也并不支持经济衰退的论断。

第三，QE3预期升温。尽管在全球央行年会上伯南克对QE3没有明确回应，但他表示FOMC将在9月评估放松下货币政策选择并将9月FOMC会议延长为两天，这无疑给予市场无限的遐想。因为恰恰是在去年的全球央行年会上，伯南克为美联储的第二轮量化宽松政策(QE2)搭好了舞台，并于两个月后推出了QE2，伯南克今年的举动，或许“异曲同工”。而事实上，变脸的QE3已然悄悄进行，如美联储近期宣布的将在2013年前维持较低的基准利率、债券到期再投资以维持资产负债表规模等。

第四，市场在急速杀跌之后技术上有着反弹修复的需求。8月1日至8月10日，不足十个交易日国际原油期货下跌近20%，LME铜期货下跌约12%，上海铜期货合约亦下跌16%。如此大幅杀跌为2008年以来罕见。如前所述，随着市场情绪得以安抚，技术上的反弹要求日益强烈，而近几个交易日，以LME铜为代表的反弹企稳，也似乎印证了这一点。

故而，从以上四个方面来看，后期大宗商品价格有望阶段性提振。但是我们应该清醒的认识到，长期来看，经济复苏进程缓慢和麻烦不断的欧债危机还是给未来市场格局带来很大的不确定性。以上四点因素共同推动的阶段性反弹在时间上不具备可持续性，建议投资者自9月下旬起注意做空风险。

（作者单位：东海期货）